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完美世界（002624）公司点评报告总结

核心内容概览

• 评级：买入
• 公司名称：完美世界
• 行业分类：文化传媒/传媒
• 发布日期：2022-04-26

主要观点

• 《幻塔》2.0版本表现亮眼：新版本上线后，iOS免费榜及畅销榜排名迅速上升，进入免费榜50名、畅销榜10名附近，玩家回流明显，TapTap口碑回升，评分从5.7升至6.7。
• 产品运营策略：公司通过高品质内容更新，持续拓展用户群并延长游戏生命周期，提升用户LTV（生命周期价值）。
• 海外市场潜力：《幻塔》海外版于4月19日开启测试，表现良好，具备话题度，海外市场前景被看好。
• 产品储备丰富：公司聚焦MMO与卡牌两大赛道，移动游戏和PC端游均有多个项目在研或待发布。
• 财务表现：2022Q1营收及净利润同比大幅增长，现金流状况改善。
• 高分红政策：公司2021年拟每10股派发现金红利12元，现金分红总额达22.9亿元，体现公司对股东的重视与回报。
• 投资建议：预计2022-2024年净利润分别为19.96/23.07/25.52亿元，EPS分别为1.03/1.19/1.32元，对应PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：游戏上线时间不及预期、政策监管趋严。

关键信息

财务表现

• 2021年营业收入：85.18亿元，同比下降16.69%
• 2021年归母净利润：3.69亿元，同比下降76.16%
• 2022Q1营业收入：21.28亿元，同比下降4.6%
• 2022Q1归母净利润：8.4亿元，同比增长80.99%
• 2022Q1扣非净利润：4.14亿元，同比增长30.15%
• 2022Q1毛利率：68.65%，同比增长12.08pct
• 2022Q1净利率：39.48%，同比增长18.67pct

产品运营与储备

• 《幻塔》：

  • 2021年12月16日公测，首月新增用户过千万，流水近5亿元
  • 2022年4月25日上线2.0版本，提升用户活跃度与口碑
  • 海外版于4月19日开启测试，表现良好，具备海外稀缺性

• 产品储备：

  • 移动游戏：《黑猫奇闻社》《朝与夜之国》《天龙八部2》《神魔大陆2》《一拳超人:世界》《百万亚瑟王》等
  • PC及端游：《诛仙世界》（已获版号，有望近期内测）、《Perfect New World》《Have a Nice Death》等

财务指标预测

现金流与分红

• 2021年经营性现金流：10.98亿元，同比下降70.3%
• 2021年现金分红：22.9亿元，分红比例高达631.6%，股息收益率9.13%
• 现金储备：截至2021年末，现金及现金等价物余额达33.74亿元，抗风险能力强

费用率与盈利能力

• 2021年销售费用率：23.32%，同比增长5.41pct
• 2021年管理费用率：8.59%，同比增长1.19pct
• 2021年研发费用率：25.96%，同比增长10.42pct
• 2021年毛利率：61.46%，同比增长1.14pct
• 2021年净利率：4.33%，同比下降10.82pct

投资建议

• 预期增长：公司2022-2024年净利润将实现显著增长，2022年净利润同比增长440.73%，后续增速逐步放缓。
• 估值：PE从2021年的106.89倍降至2024年的10倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 股息收益率：2021年股息收益率达9.13%，显示公司具备较强的分红能力。

风险提示

• 游戏上线时间可能受市场或政策影响而延迟
• 政策监管趋严可能对游戏业务造成影响

附录：股票数据

• 2022年4月26日收盘价：13.15元
• 6个月目标价：20.6元
• 12个月股价区间：11.39~24.98元
• 总市值：25,510.58百万元
• 总股本：1,940百万股
• 日均成交量：94百万股

总结

完美世界在2021年面临营业收入和净利润的大幅下降，但2022年Q1业绩显著改善，主要得益于《幻塔》2.0版本的成功上线及内容更新带来的用户回流和口碑提升。公司通过持续的内容优化和产品迭代，积极布局开放世界游戏市场，同时加强海外市场拓展，展现出较强的市场竞争力。此外，公司高分红政策和充足的现金储备增强了投资者信心，显示出良好的财务健康状况。未来，公司有望通过丰富的产品储备和持续的内容创新实现业绩增长，维持“买入”评级。