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三七互娱（002555）2024年年报点评总结

核心内容

三七互娱在2024年实现了稳健的财务表现，营业收入同比增长5.40%，归母净利润同比增长0.54%。公司持续推进多元化游戏产品布局，同时积极拥抱AI技术，构建全链路AI赋能生态。此外，公司宣布连续季度高分红政策，2024年累计分红22亿元，占归母净利润的82%，并计划在2025年延续该政策，体现出对股东的重视。

主要观点

1. 财务表现稳健

• 营业收入：2024年公司实现营业收入174.41亿元，同比增长5.40%。
• 归母净利润：2024年归母净利润为26.73亿元，同比增长0.54%。
• 扣非归母净利润：同比增长3.76%，显示公司主营业务盈利能力增强。
• 季度表现：2024Q4营收同比下降8.93%，但归母净利润同比增长66.33%，显示新游表现强劲。

2. 游戏业务结构优化

• 境内收入：同比增长9.12%，主要得益于《寻道大千》《时光杂货店》等新游的贡献，以及《斗罗大陆：魂师对决》《凡人修仙传：人界篇》等老游的长线运营。
• 境外收入：同比下降1.47%，但重点产品《Puzzles&Survival》《Puzzles&Chaos》表现突出，推动整体业绩。

3. 新游储备充足，表现亮眼

• 公司储备了超10款自研游戏与超14款代理游戏，涵盖MMO、SLG、模拟经营、卡牌等多个赛道。
• 2025年初上线的《时光大爆炸》与《英雄没有闪》分别跻身微信小游戏畅销榜第4名和iOS游戏畅销榜第5名，其中《英雄没有闪》登顶微信小游戏畅销榜，流水表现优异，预计将为公司带来显著业绩增量。

4. AI技术赋能，提升研发与运营效率

• 公司自研游戏行业大模型“小七”作为AI能力底座，推动“图灵”“量子”“天机”等产品升级为AI智能体。
• AI技术在广告投放、代码生成、文本创作等领域表现卓越，助力游戏研发与运营效率提升。
• 公司积极探索AI在游戏领域的创新应用，致力于打造更沉浸、个性化的游戏体验。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.25元、1.28元、1.32元，对应PE分别为12倍、12倍、11倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于公司新游表现强劲、产品储备充足及高分红回报股东的策略。

关键信息

财务指标分析

• 费用率：销售费用率上升0.75个百分点至78.63%，管理费用率下降0.62个百分点至15.33%，研发费用率下降0.61个百分点至14.86%，显示公司在费用管控方面表现良好。
• 毛利率：维持在78.63%左右，2025年预计略有提升至79.13%。
• 净利率：归母净利率稳定在15.33%左右，略有下降趋势。
• 资产负债率：持续下降，从33.53%降至28.41%，财务结构逐步优化。
• ROIC与ROE：分别保持在16.57%与20.69%，显示公司资本回报能力良好。

风险提示

• 新游表现不及预期；
• 买量竞争加剧；
• 行业监管风险。

市场数据

• 收盘价：15.17元；
• 一年最低/最高价：12.04元/19.69元；
• 市净率：2.60倍；
• 流通A股市值：242.56亿元；
• 总市值：335.60亿元。

未来展望

公司未来将继续依托多元化产品策略与AI技术赋能，推动新游上线及老游长线运营，提升业绩表现与股东回报。同时，公司对AI技术的持续投入与创新应用，有望进一步增强其在游戏行业的竞争力。