20220427-国海证券-完美世界-002624.SZ-2021年及2022Q1财报点评_幻塔_梦诛_贡献Q1业绩增量_关注_幻塔_新版本及海外表现_6页

完美世界（002624）2021年及2022Q1财报点评总结

核心内容

完美世界在2021年及2022Q1期间，经历了业务调整与业绩恢复的双重过程。公司2021年全年营业收入为85.2亿元，同比下降16.7%；归母净利润为3.7亿元，同比下降76.2%。2022Q1营业收入21.3亿元，同比下降4.6%，但归母净利润同比增长81%，扣非净利润同比增长30.2%。公司通过《幻塔》《梦幻新诛仙》等产品的表现，实现了业绩的阶段性回暖。

主要观点

1. 业务结构调整与业绩表现

• 2021年海外业务调整：公司2021年因海外游戏业务深度调整，导致Q4利润阶段性下滑，但整体业务结构优化，游戏业务毛利率提升1.4个百分点至66.6%。
• 2022Q1业绩回升：Q1游戏业务收入同比增长23%，扣非净利润同比增长34.5%，主要得益于《幻塔》《梦幻新诛仙》等产品的表现。
• 影视业务承压：2022Q1影视业务收入同比大幅下降80.5%，但公司继续推进影视库存项目的发行与排播。

2. 产品布局与市场表现

• 《幻塔》表现亮眼：2021年12月上线，首月新增用户超千万，流水近5亿元。2022年4月25日推出2.0版本“维拉时空”，排名显著上升，截至4月26日位居iOS畅销榜第12名。
• 《梦幻新诛仙》出海：2022年3月17日上线中国港澳台、东南亚、韩国市场，预计2022年内正式上线。
• 《幻塔》海外版测试：2022年4月19日已在海外多地开启测试，由腾讯海外发行品牌Level Infinite代理，预计年内正式上线。

3. 新产品储备

• 手游产品：《天龙八部2》《朝与夜之国》《黑猫奇闻社》等三款手游有望年内上线，其他储备产品包括《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》等。
• 端游产品：《诛仙世界》已获版号，预计年内开启大规模测试；端游《Perfect New World》也在开发中。
• IP开发：公司持续推进“灵笼”“封神系列”等知名IP的游戏化开发。

关键信息

财务数据概览

• 2021年全年：营业收入85.2亿元（yoy-16.7%），归母净利润3.7亿元（yoy-76.2%），扣非净利润1亿元（yoy-90.3%），销售费用率23.3%，研发费用率26%。
• 2022Q1：营业收入21.3亿元（yoy-4.6%），归母净利润8.4亿元（yoy+81%），扣非净利润4.1亿元（yoy+30.2%），销售费用同比下降9.5%，研发费用同比增长35.9%。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为17.8/21.9/24.4亿元，对应EPS为0.9/1.1/1.3元，PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。

市场表现

• 股价表现：截至2022年4月26日，公司股价为13.15元，52周价格区间为11.05-25.48元。
• 市值数据：总市值25,510.58百万，流通市值24,028.16百万，日均成交额1,217.28百万，近一月换手率2.71%。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司转型期的创新成果与海外布局的潜力。
• 风险提示：包括政策监管趋严、市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、新产品上线表现不及预期、汇率波动、流量成本上升、老产品生命周期缩短、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理问题、资产减值、解禁减持、市场风格切换及行业估值中枢下行等。

总结

完美世界在2021年经历了业绩阵痛，主要受海外业务调整影响。但2022Q1业绩显著回升，得益于《幻塔》《梦幻新诛仙》等产品的成功表现。公司正积极布局海外，推动“国内产品出海+海外本地化发展”双维度战略，同时继续加强游戏与影视内容的储备。未来，公司有望通过新产品的上线与海外市场的拓展实现业绩的持续增长。尽管存在诸多风险，但公司仍被看好，建议投资者关注《幻塔》的市场表现及海外测试进展。