20180820-中泰证券-完美世界-002624.SZ-业绩符合预期_影视业务表现出色_移动游戏业务下半年有望企稳回升_4页_761kb

完美世界（002624）投资分析总结

核心内容

完美世界（002624）是一家涵盖游戏和影视业务的综合性娱乐公司。根据中泰证券分析师的分析，公司当前股价为22.84元，市值为300.3亿元，流通市值为106.5亿元。分析师康雅雯与朱骏楠对该公司给予“买入”评级，认为公司未来发展潜力较大，值得投资者关注。

主要观点

1. 业务表现

• 游戏业务：2018年上半年实现游戏收入26.63亿元，同比下滑13.26%。其中：
  • PC端游戏：收入11.59亿元，同比增长20.06%，受益于《诛仙》、《完美世界国际版》等传统游戏的稳定表现及《深海迷航》在Steam平台的畅销。
  • 移动游戏：收入12.12亿元，同比下滑31.43%，主要由于新游戏上线较少、老游戏流水下滑及收入确认方式变化。
  • 主机游戏：收入2.69亿元，同比下滑14.03%，主要由于老游戏自然下滑。
• 影视业务：2018年上半年实现影视收入10.04亿元，同比增长93.85%，占营收比达27.38%，显著提升。其中：
  • 电视剧业务：收入4.68亿元，同比增长1971.85%，主要得益于电视剧项目储备大幅增加及精品剧集推出。
  • 电影业务：收入5025.57万元，同比下滑14.05%，但公司参与投资的《侏罗纪世界2》表现不俗，全球票房突破12亿美元。

2. 盈利预测与估值

• 预计公司2018-2020年营业收入分别为82.33亿元、93.59亿元、107.63亿元，净利润分别为19.12亿元、24.08亿元、28.71亿元，对应EPS分别为1.45元、1.83元、2.18元。
• 2018年PE为15.71倍，PEG为0.56，估值合理，具备成长性。
• 公司盈利能力和资产回报率稳步提升，净资产收益率（ROE）在19.42%左右，总资产收益率（ROA）也在逐步上升。

3. 财务状况

• 销售费用：上半年销售费用率提升至12.17%，主要由于市场推广费用增加。
• 管理费用：同比下降5.56%，管理费用率下降至26.66%，显示公司运营效率提高。
• 财务费用：同比下滑33.33%，主要受汇兑损益变动影响。
• 现金流：2018年预计经营活动现金净流为3.135亿元，投资活动现金净流为178万元，筹资活动现金净流为-1.375亿元，整体现金净流量为1.939亿元。
• 资产负债表：公司资产规模持续增长，负债率逐步下降，2018年资产负债率降至38.11%，财务结构更加稳健。

4. 未来增长点

• 多款新游戏待上线：公司2018年下半年计划推出《神雕侠侣2》、《梦间集-天鹅座》、《云梦四时歌》、《完美世界手游》等多款游戏，涵盖MMORPG、二次元、沙盒、SLG等多种类型。
• IP合作与市场拓展：与腾讯合作的《完美世界手游》有望借助IP号召力和腾讯流量优势实现用户和流水快速增长。
• 电视剧储备丰富：公司电视剧项目储备达20.88亿元，较去年同期增长10.4亿元，未来有望持续贡献收入。

5. 高管增持与股份回购

• 高管及核心团队增持股份，累计增持金额达5871.3万元，计划不少于1亿元，显示管理层对公司长期发展的信心。
• 公司计划回购股份5-10亿元，进一步体现对公司内在价值的认可。

关键信息

• 股价与市场对比：公司股价走势与行业及市场趋势基本一致，具备一定的投资价值。
• 风险提示：存在产品延期上线、人才流失、政策监管等风险。
• 投资评级说明：公司给予“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

总结

完美世界（002624）在游戏与影视双业务驱动下，展现出良好的增长潜力。尽管上半年游戏业务收入略有下滑，但影视业务增长显著，推动公司整体业绩提升。公司未来有多款新游戏和电视剧项目待上线，具备较强的市场拓展能力。高管增持与股份回购进一步增强了市场信心，预计公司2018-2020年将保持盈利增长趋势，维持“买入”评级。投资者可关注其后续业务表现与市场动态。