20220427-第一上海证券-网龙-00777.HK-2021业绩稳定发展_教育业务表现出色_3页_397kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档是一份由第一上海证券有限公司发布的投资报告，主要针对一家TMT行业的公司进行分析，内容涵盖其2021年业绩表现、业务发展情况、财务数据预测以及投资评级建议。

主要观点

2021年业绩表现稳健
公司在2021年实现了收入和利润的双增长，总收入达70.4亿元人民币，同比增长14.63%；归母净利润达10.6亿元人民币，同比增长11.96%。
- 游戏业务经营利润为36.4亿元人民币，同比增长6.1%；教育业务收入达32.3亿元人民币，同比增长32.2%。
- 毛利率同比下降至64.28%，主要由于材料和运输成本上升。
- 销售及管理费用和研发费用均有所下降。
游戏业务稳定增长，海外市场表现突出
- 游戏业务板块收入为36.42亿元人民币，同比增长6.1%；经营利润为21.2亿元人民币，同比增长7.77%。
- 旗舰IP《魔域》保持连续七年增长，核心手游端游戏收入同比增长15%。
- 《征服》在海外市场（如美国、菲律宾、加拿大和沙特阿拉伯）取得成功，而《终焉誓约》在2021年12月公测，首月MAU超过100万，预计2022年将带来显著收入增长。
- 《英魂之刃》端游注册用户超2亿，未来计划推广至巴基斯坦等市场。
教育业务亏损收窄，保持行业领先地位
- 教育业务毛利率为30.8%，经营性分类亏损为4.12亿元人民币，同比缩小28.38%。
- 普米在美国和英国销量分别同比增长84%和42%。
- 公司在K-12互动平板显示器市场占有率连续四年保持第一，且与中央电化教育馆合作的虚拟实验教学服务系统完成全国性试点，符合政策导向。
投资评级与目标价调整
- 综合分析公司业务表现，第一上海维持“买入”评级。
- 调整目标价为29港元，相比当前股价15.12港元，有94.81%的上涨空间。
- 估值方法保持不变，基于2022年盈利预测和汇率调整得出目标价。

关键财务数据

项目	2020年实际	2021年实际	2022年预测	2023年预测	2024年预测
总营业收入（人民币千元）	6,137,640	7,035,496	7,890,069	8,869,187	10,057,767
归母净利润（人民币千元）	953,501	1,062,060	1,270,262	1,432,676	1,503,425
毛利率(%)	67.96%	64.28%	63.08%	62.94%	61.47%
EBITDA利率(%)	37.35%	39.47%	38.78%	38.21%	34.95%
净利率(%)	13.94%	13.98%	14.02%	14.07%	13.02%
销售及管理费用/收入(%)	53.76%	47.42%	46.31%	46.31%	46.31%
总负债/总资产	0.33	0.35	0.33	0.31	0.31
股东权益（人民币千元）	6,893,262	7,074,609	9,446,566	11,038,653	12,568,100
每股账面值(基本)	12.46	12.79	17.08	19.96	22.72
期末持有现金（人民币千元）	4,114,410	3,717,246	4,865,511	6,034,304	-