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锦浪科技（300763.SZ）2022年一季度业绩总结

核心内容

锦浪科技在2022年第一季度表现出色，营业收入和净利润均实现显著增长。公司2021年全年业绩符合预期，2022年开局强劲，预计全年将继续保持高增长态势。

主要观点

• 业绩表现
  2021年公司实现营业收入33.12亿元，同比增长58.92%；归母净利润4.74亿元，同比增长48.96%。
  2022年第一季度公司实现营业收入11.02亿元，同比增长78.72%；归母净利润1.64亿元，同比增长54.97%。

• 业务增长
  2021年公司逆变器销量达到70.53万台，同比增长46%，按每台20kW计算，全年出货量接近14GW，全球市占率进一步提升。
  储能业务在2021年迎来爆发式增长，全年储能逆变器收入达1.76亿元，同比增长371%，收入占比超过5%。

• 市场前景
  2022年国内分布式光伏市场持续景气，海外户用光储市场因能源价格飞涨而需求旺盛，预计公司逆变器业务将继续保持高速增长。

• 盈利能力
  受芯片等原材料涨价、海运费高企、人民币升值等因素影响，2021年公司综合毛利率为28.7%，同比下降3.1%。
  2022年第一季度毛利率回升至29.5%，环比有所改善。预计2022年毛利率将明显修复，公司整体费用率有望进一步优化。

• 财务预测
  预计公司2022-2024年营业收入分别为55.80亿元、80.89亿元、95.77亿元，归母净利润分别为9.23亿元、12.91亿元、16.01亿元。
  2022年每股收益预计为3.73元，对应6个月目标价186.36元，市盈率50倍。

关键信息

• 投资建议
  维持“买入-A”投资评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。

• 风险提示
  全球光伏装机量不及预期、物料供应紧张、市场竞争加剧等。

• 财务数据
  2022年公司总市值为41,841.06百万元，流通市值为29,529.76百万元，总股本为247.58百万股，流通股本为174.73百万股。

• 盈利指标
  2021年净利润率为14.3%，2022年预计净利润率将提升至16.5%。
  2022年预计ROE为30.8%，ROA为11.2%，ROIC为36.3%。

• 费用率
  2021年销售费用率4.7%，管理费用率3.8%，研发费用率5.2%。
  预计2022年销售费用率降至4.5%，管理费用率降至3.5%，研发费用率保持在5.0%。

• 估值指标
  2022年预计市盈率（PE）为45.3倍，市净率（PB）为14.0倍。
  2022年预计EV/EBITDA为34.9倍，PEG为0.5倍。

财务预测摘要

偿债能力

• 资产负债率：2021年为64.5%，预计2022年为63.7%。
• 流动比率：2021年为0.96，预计2022年为0.88。
• 速动比率：2021年为0.50，预计2022年为0.50。
• 利息保障倍数：2021年为12.34，预计2022年为18.69。

分红指标

• DPS（元）：2022年预计为0.75元。
• 分红比率：2022年预计为20.0%。
• 股息收益率：2022年预计为0.4%。

估值分析

• PE（倍）：2022年预计为45.3倍，2023年为32.4倍，2024年为26.1倍。
• PB（倍）：2022年预计为14.0倍，2023年为10.4倍，2024年为7.9倍。
• EV/EBITDA：2022年预计为34.9倍，2023年为24.5倍，2024年为19.9倍。

总结

锦浪科技在2022年一季度业绩表现亮眼，逆变器和储能业务均实现快速增长，毛利率有望修复，费用率持续优化。公司未来三年的财务预测显示，营业收入和净利润将保持高增长，投资评级为“买入-A”，6个月目标价为186.36元，对应2022年市盈率50倍。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面良好，具备较强的盈利能力和发展潜力。