20211028-东吴证券-芒果超媒-300413.SZ-2021年三季报点评_互联网视频业务维持积极态势_业务架构调整有助于长期业务协同_3页_482kb

2021年三季报总结：芒果超媒业务稳步发展，结构优化助力长期增长

核心内容

芒果超媒在2021年前三季度实现了稳健增长，营收与净利润均符合市场预期。公司通过业务架构调整，优化资源配置，推动内容创新和平台生态建设，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要财务表现

业务亮点

• 互联网视频业务表现良好：尽管Q3收入增速放缓，但整体仍保持积极态势。公司持续推出优质内容，包括纪录片和综艺，如《披荆斩棘的哥哥》等，进一步巩固其在综艺领域的领先地位。
• 剧集业务有所突破：创新推出的“芒果季风”剧场成为国内首个台网联动模式，上线《猎狼者》、《我在他乡挺好的》等作品，提升用户粘性和平台影响力。
• 非互联网视频业务调整：公司将芒果影视文化有限公司、湖南芒果娱乐有限公司、上海芒果互娱科技有限公司调整为芒果TV的子公司，聚焦内容制作与运营，当前处于整合与转型期，短期内业绩有所下滑。

新业务与增长点

• 小芒电商发展迅速：公司通过内容电商策略，整合传统业务并重建移动端供应链及营销体系，打造新潮国货内容电商平台，聚焦年轻用户群体。
• 实景娱乐赛道红利：公司积极布局实景娱乐业务，有望在未来享受相关赛道的增长红利。

盈利能力分析

• Q3净利率与毛利率稳定：净利率为14.00%，毛利率为40.81%，保持稳定。
• 费用控制有效：管理费用同比下降33.43%，管理费用率降至3.91%；销售费用与研发费用同比增长，但预计后续费用率将趋于平稳。

投资评级与展望

• 维持“买入”评级：尽管短期业务调整对盈利有所影响，但公司长期在内容创新和平台生态建设方面具备较强优势，预计未来业绩将持续增长。
• 未来增长预期：公司2021-2023年EPS分别为1.32/1.64/1.89元，对应PE分别为30/24/21倍，估值逐步下降，反映市场对公司长期增长的信心。

风险提示

• 内容适销风险：市场对内容的需求可能变化，影响平台收入。
• 政策风险：行业监管政策变化可能对业务造成不确定性。
• 新业务拓展不及预期：新兴业务如小芒电商和实景娱乐可能面临市场接受度不足的风险。

股价与市场数据

财务指标预测

总结

芒果超媒在2021年前三季度展现出良好的增长态势，互联网视频业务持续发力，非互联网视频业务调整为平台化运营，助力长期协同。公司通过内容创新、平台优化和新业务拓展，进一步巩固市场地位，预计未来将受益于内容电商和实景娱乐等新兴赛道。尽管短期费用增长可能影响盈利，但整体估值合理，公司具备较强增长潜力，维持“买入”评级。