20211028-国元证券-芒果超媒-300413.SZ-2021年三季报点评报告_核心主业稳健增长_2022年剧综储备丰富_3页_1mb

报告摘要

芒果超媒（300413）2021年三季报点评总结

核心内容概述

芒果超媒在2021年前三季度实现营收116.31亿元，同比增长22.81%，其中核心主业芒果TV互联网视频业务表现尤为突出，营收达87.82亿元，同比增长33.24%。公司整体盈利能力保持稳定，归母净利润为19.80亿元，同比增长22.84%，归母扣非净利润为19.72亿元，同比增长35.91%。尽管Q3单季度营收环比略有下降，但同比增长仍保持在2.19%，归母净利润同比增长3.99%。

主要观点

核心业务增长稳健：芒果TV作为公司核心主业，营收增长显著，带动公司整体业绩提升。
内容表现强劲：Q3内容表现亮眼，综艺《披荆斩棘的哥哥》热度持续，带动平台用户规模增长。剧集方面，有效播放量逆势上涨，优于行业平均水平。
用户规模提升：根据Questmobile数据，芒果TV月活用户在8月达到2.52亿，超过优酷，显示出平台吸引力增强。
2022年内容储备丰富：公司于2021年10月发布2022年剧综片单，涵盖音乐竞演、推理、情感观察等多类节目，同时推出创新节目如《声生不息》和《推理开始了》，进一步拓展内容生态。
盈利预测积极：预计公司2021-2023年营收分别为184.98亿元、230.46亿元和277.56亿元，归母净利润分别为25.52亿元、32.82亿元和39.65亿元，EPS分别为1.36元、1.75元和2.12元，对应PE分别为29x、22x和18x，维持“买入”评级。
财务结构稳健：公司资产总计持续增长，流动比率和速动比率保持在合理水平，显示良好的短期偿债能力。

关键信息

营收与利润

2021年前三季度营收：116.31亿元（+22.81%）
归母净利润：19.80亿元（+22.84%）
归母扣非净利润：19.72亿元（+35.91%）
Q3单季度营收：37.78亿元（+2.19%）
Q3单季度归母净利润：5.29亿元（+3.99%）

内容表现

《披荆斩棘的哥哥》热度居高不下，带动Q3综艺有效播放量增长
剧集播放量同比上涨3%，优于爱腾优等平台
季风剧场储备16部短剧，涵盖多种类型

2022年内容储备

综艺包括“哥系姐系”、推理、情感观察类节目
新节目包括《声生不息》、《推理开始了》
头部剧集包括《尚食》、《凭栏一片风云起》、《有风》
季风剧场短剧覆盖喜剧、科幻、刑侦、情感等品类

财务预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE
2021E	184.98	25.52	1.36	28.68
2022E	230.46	32.82	1.75	22.30
2023E	277.56	39.65	2.12	18.46

财务指标

毛利率：从33.73%逐步提升至37.23%
净利率：从9.25%提升至14.29%
ROE：从13.16%提升至16.09%
资产负债率：从48.36%下降至36.68%
流动比率：从1.48提升至2.07
速动比率：从1.23提升至1.76

投资建议

评级：维持“买入”评级
投资逻辑：内容表现强劲、用户规模提升、未来内容储备丰富、盈利预测乐观

风险提示

内容表现不及预期
新业务发展不及预期

基本数据

项目	数值（元）
52周最高/最低价	91.98 / 38.27
A股流通股	931.36百万股
A股总股本	1870.72百万股
流通市值	36434.67百万元
总市值	73182.60百万元

投资评级说明

评级	定义
买入	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
中性	预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
回避	预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上
卖出	预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上