20220925-浙商证券-轻工行业周报_22Q3前瞻_把握优质制造业绩兑现_传统消费边际复苏_24页_3mb

轻工制造行业周报总结（2022年09月25日）

核心内容概述

本报告主要分析了2022年第三季度轻工制造行业的市场表现、主要赛道情况及未来趋势，重点关注家居、造纸、必选消费及包装等细分领域。整体来看，行业在多重压力下仍展现出结构性机会，优质龙头表现稳健，部分细分赛道呈现增长亮点。

主要观点与关键信息

1. 家居板块

• Q3表现：尽管受到高温天气和疫情的影响，终端家具消费承压，但龙头公司如喜临门、欧派、顾家、索菲亚、志邦等仍保持订单韧性，行业集中度进一步提升。

• 预期：随着“金九银十”家装旺季来临，前期订单释放，预计Q4业绩有望继续向好。

• 具体数据：

  • 喜临门：Q3营收预计增长15%左右。
  • 欧派家居：Q3营收预计增长5-10%，衣柜+整装贡献主要增长。
  • 顾家家居：Q3营收个位数增长，利润增长10%以上。
  • 索菲亚：Q3营收预计增长5-10%，利润下滑幅度环比收窄。
  • 江山欧派：Q3营收预计增长5-10%，其中经销模式预计增长30-40%。

• 风险提示：地产调控超预期可能对行业造成影响。

2. 出口板块

• 高景气赛道：保温杯、户外等赛道表现亮眼，如嘉益股份、浙江自然、玉马遮阳等公司预计Q3收入增长显著。
• 家居外销：受高基数和美国家具库存高位影响，外需承压，但人民币贬值和海运费下行对利润形成支撑。
• 宠物食品：出口增长显著，8月出口11.97万吨（+21.1%），出口金额16.92亿元（+28.4%），龙头ODM业务稳定，国内自主品牌增长提速。

3. 造纸板块

• 大宗纸：受成本高位影响，Q3提价落地有限，但9月旺季供需改善，提价有望充分落地，缓解成本压力。
• 废纸系：价格持续下行，但成本压力有所缓解，吨利水平相比Q2略有改善。
• 特种纸：提价相对顺利，仙鹤股份、华旺科技等公司预计Q3利润环比改善。
• 重点公司：
  • 太阳纸业：受益于溶解浆维持高位，预计利润7亿+。
  • 山鹰纸业：Q3相比Q2扭亏。
  • 博汇纸业：受益于产能释放，预计Q3吨利小幅下滑。

4. 必选消费板块

• 文具：线下客流修复，晨光股份传统业务收入增速环比显著提升，利润率回升；科力普业务持续扩张。
• 个护：线下客流修复，百亚股份线下业务7月增长良好，8月受限电影响，9月受疫情扰动；电商业务Q3维持高速增长。
• 生活纸：成本压力高点显现，提价难覆盖成本上涨，龙头维达国际、中顺洁柔收入维持较好增速，但利润率承压。
• 电子烟：国内市场受10.1禁售政策影响，下游提货意愿不强；海外业务因Vuse份额扩张及一次性产品放量表现较好。

5. 包装板块

• 金属包装：提价落地，铝价回落，盈利改善。昇兴股份、奥瑞金等公司预计Q3利润增长显著。
• 纸包装：白卡、白板、箱板、瓦楞纸价持续走低，成本端压力下降，利好盈利释放。裕同科技预计Q3收入增长15-20%，利润增速优于收入表现。
• 其他亮点：裕同科技通过收购切入声学领域，一体化服务能力提升，进入成长新阶段。

板块估值与市场表现

3.1 下周股东大会情况

• 源飞宠物、欧派家居、喜悦智行等公司召开临时股东大会。

3.2 限售股解禁情况

• 永新股份、华旺科技等公司下周将有限售股解禁。

3.3 估值情况

• 家具类：欧派家居PE（2022A/E）为24.52，索菲亚PE为10.76，顾家家居PE为15.77，喜临门PE为16.59。
• 造纸类：太阳纸业PE为9.93，仙鹤股份PE为18.37，山鹰纸业PE为7.40。
• 包装类：裕同科技PE为18.64，奥瑞金PE为14.21，东风股份PE为9.96。

市场行情

• 三大指数：上证综指跌1.22%，深证成指跌2.27%，沪深300跌1.95%。
• 板块表现：轻工制造板块跌4.32%，卫浴用品跌幅最小（-0.76%）。
• 个股表现：涨幅前五为实丰文化（+15.6%）、好太太（+7.4%）、吉宏股份（+5.4%）、金时科技（+5.2%）、东风股份（+4.7%）。
• 跌幅前五：翔港科技（-15.0%）、好莱客（-14.9%）、易尚展示（-13.2%）、环球印务（-12.1%）、顾家家居（-12.0%）。

风险提示

1. 贸易环境持续恶化。
2. 地产调控政策超预期。
3. 原材料价格上涨。
4. 纸价涨幅低于预期。

投资建议

• 重点推荐：顾家家居、欧派家居、喜临门、索菲亚、志邦家居、晨光文具、裕同科技、思摩尔国际、太阳纸业等。
• 关注：仙鹤股份、华旺科技、中顺洁柔、维达国际等。

图表与数据摘要

• 价格走势：箱板瓦楞纸、白卡白板纸、文化纸、生活用纸等价格走势。
• 库存情况：废纸系原纸库存减少，木浆库存增加。
• 贸易数据：纸浆8月进口同比上升4.20%，环比上升19.50%。
• 地产数据：8月房屋新开工面积同比下降37.20%，商品房销售面积同比下降23.00%。
• 原料数据：TDI、纯MDI价格走高，铝材价格走低，原油期货下滑。

相关报告

• 《本周大宗纸涨价函频发，文化纸提涨有望落地》（2022.09.19）
• 《家居必选分化主线，部分格局较好的中游表现景气》（2022.09.12）
• 《22H中报综述：传统轻工延续分化，包装出口不乏亮点》（2022.09.06）