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板块调整下把握优质标的估值修复行情

核心内容概述

本报告为2018年9月24日发布的造纸与轻工行业周报，重点分析了行业动态、市场表现及重点推荐标的。报告指出，在环保政策趋严、进口废纸限制加强的背景下，造纸及轻工板块面临结构调整，但龙头企业具备成本优势和渠道优势，有望在行业整合中受益，推动估值修复。

主要观点

1. 造纸板块

• 进口废纸管控趋严：2018年第二批进口废纸获批量为36万吨，全年累计核准量达1492.40万吨，龙头企业如玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业占据63.3%的配额。
• 价格走势：本周白卡纸价格回升，箱板/瓦楞纸价格有所回落，但行业旺季临近，价格仍有上涨空间。
• 成本压力与行业整合：外废进口减少导致国废价格上涨，成本端压力将挤出中小企业，行业集中度提升，龙头企业盈利能力有望维持高位。
• 重点推荐：太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔。

2. 家居板块

• 行业增速降档：地产景气下行，行业竞争加剧，但龙头企业通过渠道与品类扩张，仍能保持增长。
• 全屋定制趋势：定制家具行业进入价格战阶段，但龙头企业凭借品牌、渠道、效率优势，仍能维持盈利。
• 政策推动：各地陆续出台全装修政策，推动精装房比例提升，带动工程渠道发展。
• 重点推荐：曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门；建议关注欧派家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。

3. 包装及其它板块

• 行业回暖迹象：包装板块收入增速自2017年下半年持续回升，需求端回暖，成本压力缓解。
• 行业整合趋势：龙头包装企业一体化程度高，成本控制能力强，将受益于行业整合。
• 重点推荐：劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森；建议关注晨光文具、好太太。

关键信息

本周市场表现

• 轻工制造板块：整体跑输沪深300，周涨幅2.46%。
• 细分板块：家具板块涨幅最大，达4.35%；造纸板块涨幅2.07%；包装印刷板块涨幅1.78%。
• 个股表现：鸿博股份、升达林业、梦百合涨幅前三；珠海中富、英派斯、双星新材跌幅前三。

重点推荐组合

• 东港股份：票据印刷龙头企业，具备成本优势和较强议价能力，未来增长潜力大。
• 索菲亚：定制家具龙头，渠道和产品布局持续扩张，盈利预期良好。
• 喜临门：国内床垫市场品牌化加速，公司品牌和渠道扩张有望推动业绩增长。
• 曲美家居：通过收购Ekornes拓展高端市场，渠道布局加速。
• 顾家家居：软体家居龙头，市场集中度低，成长空间大。
• 太阳纸业：一体化林浆纸企业，成本控制能力强，盈利稳定性高。

估值情况

• 行业PE：本周轻工制造行业PE(TTM)为16.9x，处于历史低位。
• 重点推荐公司PE：东港股份19x、索菲亚17x、喜临门15x、曲美家居12x、顾家家居20x、太阳纸业8x。
• 盈利预测：各公司EPS预计2018-2020年持续增长，估值有望进一步修复。

风险提示

• 地产景气度低于预期：家居行业受地产周期影响，若地产景气度低于预期，将影响行业表现。
• 原材料价格上涨：造纸、包装等制造行业受原材料价格波动影响较大，可能压缩利润空间。

行业数据跟踪

造纸板块

• 价格数据：铜版纸、双胶纸价格稳定，白卡纸、白板纸价格小幅回落，箱板纸、瓦楞纸价格继续下滑。
• 库存数据：8月白卡纸库存19天，白板纸库存30天，箱板纸库存17天，瓦楞纸库存18天。
• 原材料价格：国际针叶浆、阔叶浆价格小幅上涨，国内价格有所下降。
• 进口数据：8月废纸进口量同比下滑，进口废纸总量减少，国废价格有望上涨。

家居板块

• 销售数据：8月建材家居卖场销售额同比增长3.59%，累计增长7.18%。
• 原材料价格：密度板、刨花板、胶合板价格有所上涨。
• BHI指数：8月全国建材家居景气指数小幅回升，显示行业逐步回暖。

包装板块

• 包装数据：镀锡薄板含税价稳定，卷烟产量H1同比增长4.2%。
• 库存数据：7月卷烟商业库存同比下降，工业库存有所增长。

行业动态

• 政策推动：多地出台全装修政策，推动行业向精装方向发展。
• 企业动态：多家企业发布涨价函，推动行业进入涨价通道。
• 企业并购：曲美家居拟收购Ekornes，拓展高端市场。
• 公司公告：东港股份与蚂蚁区块链合作，拓展区块链业务；喜临门拟发行可转债用于产能扩张。

总结

本报告指出，随着环保政策趋严和进口废纸配额限制，造纸和轻工行业面临调整，但龙头企业在成本控制、渠道优势等方面具备明显竞争力，有望在行业整合中受益。重点推荐公司包括东港股份、索菲亚、喜临门、曲美家居、顾家家居和太阳纸业，其估值处于历史低位，盈利预期良好，具备投资价值。风险方面，地产景气度低于预期及原材料价格上涨可能对行业产生不利影响，需持续关注。