20240511-国盛证券-轻工制造行业专题研究_出口持续改善_内需结构分化_45页_1mb

轻工制造行业研究报告总结

1. 板块估值与基金持仓

• 估值方面：截至2024年4月30日，轻工制造板块估值为19.28X，处于历史9%分位；造纸、包装印刷、家居用品、文娱用品估值分别为14.62X、28.12X、17.79X、22.16X，整体处于历史底部区间。
• 基金持仓：24Q1基金重仓市值环比上行，配置结构进一步集中。造纸、家居、包装、文娱板块基金持仓占比环比均有变化，其中太阳纸业、顾家家居等公司重仓市值显著增长。

2. 大宗纸：需求回暖与盈利改善

• 浆纸系：旺季需求改善叠加成本上升驱动提价，太阳纸业盈利表现超预期。
• 废纸系：下游需求复苏及库存低位驱动小幅提价，24Q2文化纸价格维稳，废纸价格延续磨底，龙头吨盈利有望小幅改善。推荐太阳纸业，关注玖龙纸业等。

3. 特种纸：成本稳定与盈利复苏

• 收入端回暖，提价逐步落地，23Q4-24Q1行业CR9达61.03%，集中度提升。
• 仙鹤股份、五洲特纸、冠豪高新Q2均价向上，吨盈利稳；华旺科技受供给增加影响吨盈利承压。
• 推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸，关注冠豪高新等。

4. 传统家居：地产压力与分化加速

• 地产下行周期影响家居需求，渠道变革与零售化转型速度决定企业表现。
• 软体家居优于定制家居，床垫龙头业绩突出，推荐顾家家居、喜临门等。

5. 智能家居：国产替代与价格竞争

• 行业以价换量，内资品牌渗透下沉市场。
• 箭牌家居、瑞尔特、好太太增长显著，推荐瑞尔特、好太太。

6. 出口：订单改善与品牌出海

• 海外库存优化支撑订单修复，龙头企业份额提升。
• 推荐恒林股份、匠心家居等，关注致欧科技、西大门等。

7. 消费：结构性机会与品牌成长

• 文具温和复苏、宠物食品高增长、卫生巾提价受益等细分赛道亮点突出。
• 推荐公牛集团、晨光股份、倍加洁等，关注明月镜片、依依股份等。

8. 包装：复苏分化与龙头优势

• 塑料包装增长稳健、纸包装需求回暖、金属包装盈利分化。
• 推荐永新股份、裕同科技，关注昇兴股份、新巨丰等。

9. 投资策略与风险提示

• 推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、顾家家居、喜临门、瑞尔特、公牛集团等。
• 风险提示：消费复苏不及预期、地产超预期下滑、浆价波动低于预期。

投资建议：关注需求回暖、提价落地以及具备竞争优势的细分龙头，把握结构性投资机会。