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轻工制造行业及造纸板块分析总结

核心内容概述

本报告发布于2021年3月15日，主要分析了轻工制造板块及其中造纸、家居、出口、包装和新型烟草等子行业的情况，同时提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 轻工制造板块整体承压：年初至今，沪深300指数下跌19.68%，SW轻工制造指数下跌22.43%，在31个申万一级行业中排名23。板块内子行业走势分化，包装印刷板块受成本压力影响最大。
• 造纸行业分析：
  • 木浆系：成本高位导致板块业绩承压，阔叶浆进口量和发运量有所改善，预计浆价将在未来几个月迎来反转。
  • 特种纸：具备周期成长属性，成本改善与产能扩张推动盈利反转，重点推荐五洲特纸，建议关注仙鹤股份与华旺科技。
  • 生活用纸：行业盈利承压，建议关注中顺洁柔。
  • 废纸系：供需关系未改善，营收和利润增速下滑，静待需求回暖。
• 家居行业：地产基本面逐步改善，政策宽松与“保交楼”推动竣工回暖，带动家居消费需求释放，建议自上而下优选一二线龙头。
• 出口行业：关注美国去库存及地产相关向上拐点，部分细分赛道如保温杯壶受益于户外运动兴起，建议关注久祺股份、匠心家居等。
• 包装行业：格局优化与成本改善带来盈利拐点，建议关注万顺新材、东风股份。
• 新型烟草行业：政策不确定性落地，长期成长逻辑不变，建议关注思摩尔国际。

关键信息

轻工制造板块回顾

• 整体表现：轻工制造板块整体下跌22.43%，在31个申万一级行业中排名第23。
• 子板块表现：
  • 文娱用品：-6.45%
  • 造纸：-12.51%
  • 家居用品：-21.51%
  • 包装印刷：-23.52%
• 个股表现：涨幅前五为美利云（+103.27%）、沐邦高科（+82.96%）、高乐股份（+73.39%）、嘉益股份（+52.74%）、源飞宠物（+46.25%）。

造纸行业分析

• 木浆系：国内木浆均价达到2017年以来峰值，供给偏紧，成本压力大。
• 特种纸：具备周期成长属性，预计2023年盈利弹性较大，重点推荐五洲特纸、仙鹤股份、华旺科技。
• 生活用纸：建议关注中顺洁柔，行业盈利承压，但龙头有望受益于改革与高端化。
• 废纸系：受疫情影响，需求低迷，供给过剩，建议静待供需改善。

家居行业分析

• 政策影响：地产宽松政策频发，包括“三箭齐发”与“保交楼”，推动竣工回暖。
• 投资建议：优先推荐一二线定制家居龙头，如欧派家居、顾家家居、志邦家居，建议关注江山欧派、王力安防、喜临门、慕思股份。

出口行业分析

• 美国市场：去库存周期与地产复苏带来出口机会，建议关注久祺股份、匠心家居、嘉益股份、哈尔斯、浙江自然、牧高迪。
• 出口数据：出口价格指数与出口数量指数比值为1.24，出口价格对金额贡献较大。

包装行业分析

• 纸包装：受益于疫后消费回暖，市场份额向龙头集中，建议关注万顺新材、东风股份。
• 金属包装：二片罐格局优化，成本改善推动盈利弹性，建议关注博汇纸业、中顺洁柔等。

新型烟草行业分析

• 政策环境：国内新型烟草市场受政策影响中期增速下滑，但长期替烟减害基本盘未变。
• 海外市场：无烟转型趋势向好，出口逻辑未变，建议关注思摩尔国际。

投资建议

• 造纸：首推五洲特纸，建议关注仙鹤股份、华旺科技，推荐博汇纸业、中顺洁柔。
• 家居：优选一二线龙头，重点推荐欧派家居、顾家家居、志邦家居，建议关注江山欧派、王力安防。
• 出口：关注美国去库存与地产复苏，建议关注久祺股份、匠心家居、嘉益股份、哈尔斯、浙江自然、牧高迪。
• 包装：关注纸包装与金属包装龙头，推荐万顺新材、东风股份，建议关注喜悦智行、裕同科技、昇兴股份、奥瑞金。
• 新型烟草：关注思摩尔国际，因其受税收政策影响较小且估值较低。

风险提示

• 原材料价格波动：木浆、铝价等原材料价格波动可能影响行业利润。
• 需求恢复不及预期：疫情反复及地产低迷可能拖累需求恢复。
• 行业竞争加剧：部分细分行业可能面临激烈竞争。