核心内容
亿联网络在2020年发布了年度报告，数据显示公司全年营业收入为27.54亿元，同比增长10.64%；归属于上市公司股东的净利润为12.79亿元，同比增长3.52%，整体业绩符合市场预期。
主要观点
- 业绩表现：公司业绩保持稳定增长，尤其在云办公终端和会议产品领域表现突出。2020年云办公终端产品营收达1.22亿元，同比增长247.92%；会议产品营收5.28亿元，同比增长61.94%。
- 产品布局：公司积极布局云办公产品线，涵盖便携式会议电话、个人办公摄像头、个人办公耳麦等，构建了多品类云办公产品体系，具备较强的市场竞争力。
- 盈利能力：尽管公司毛利率微升至66.02%，但净利率同比下降3.18个百分点，主要受汇兑损失影响。2020年汇兑损失为0.47亿元，其中Q4单季汇兑损失达0.33亿元，环比增长55.39%，对财务费用产生显著拖累。
- 研发投入：公司加大研发投入，2020年同比增长53.93%，有助于提升产品竞争力和未来盈利能力。
- 估值与评级：分析师维持“买入”评级，预测2021~2023年净利润分别为16.7亿元、21.6亿元、27.7亿元，对应PE分别为38X、30X、23X。公司未来发展前景良好，有望受益于远程办公趋势。
关键信息
营收与净利润预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
2,489.35 |
2,754.29 |
3,523.90 |
4,446.60 |
5,552.83 |
| 净利润(百万元) |
1,235.29 |
1,278.72 |
1,668.53 |
2,158.17 |
2,774.11 |
股东权益与现金流
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 股东权益(百万元) |
4,396 |
5,203 |
6,285 |
7,776 |
9,687 |
| 经营活动现金流(百万元) |
1,093 |
1,128 |
1,431 |
1,918 |
2,496 |
财务费用与研发投入
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 财务费用(百万元) |
-11 |
47 |
25 |
2 |
-14 |
| 研发费用(百万元) |
192 |
296 |
388 |
436 |
489 |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| P/E |
34 |
52 |
38 |
30 |
23 |
| P/B |
9.2 |
11.8 |
9.7 |
7.9 |
6.3 |
| EV/EBITDA |
30 |
42 |
33 |
25 |
18 |
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| EPS(元) |
2.06 |
1.42 |
1.85 |
2.39 |
3.07 |
| 每股净资产(元) |
7.33 |
5.77 |
6.97 |
8.62 |
10.74 |
风险提示
- VCS市场竞争激化：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。
- 汇率波动风险：公司海外业务占比高，汇率波动可能对财务费用和净利润产生影响。
结论
亿联网络在2020年实现了业绩稳定增长，特别是在云办公终端和会议产品领域表现出强劲的市场拓展能力。尽管面临汇兑损失和净利率下滑的压力，公司通过加大研发投入和构建全景生态体系，持续提升产品竞争力和市场占有率。分析师维持“买入”评级，认为公司作为企业通讯协作领域的领导者，未来发展前景良好，有望在远程办公趋势下实现更高增长。
