20210422-兴业证券-亿联网络-300628.SZ-业绩符合预期_逐季向好趋势确定_4页_830kb

亿联网络（300628）投资分析总结

核心内容

亿联网络（300628）在2021年4月22日发布了2020年年报及2021年一季报。整体来看，公司业绩表现稳健，且呈现出逐季向好的趋势，分析师维持“审慎增持”评级，认为其长期成长性良好。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年全年：公司实现营收27.54亿元，同比增长10.64%；归母净利润12.79亿元，同比增长3.52%。
• 2021年一季度：公司实现营收7.43亿元，同比增长14.35%；归母净利润3.74亿元，同比增长2.31%。
• 季度恢复：2020年Q3、Q4业绩加速恢复，Q4营收同比增长25.25%，归母净利润同比增长7.23%。

2. 分业务表现

• 桌面通信终端：受疫情影响较为明显，销售收入21.01亿元，同比下滑1.15%。高端T4、T5系列销售占比提高，带动毛利率提升1.11个百分点至65.84%。
• 会议产品（VCS系统及终端）：受益于远程办公需求，销售收入5.28亿元，同比增长61.94%。由于人民币升值，毛利率同比下降3.99个百分点至69.48%。
• 云办公终端：销售收入1.22亿元，同比增长247.92%。毛利率为53.97%，公司技术实力获得微软、Zoom、腾讯会议认证，未来增长潜力大。

3. 研发投入与战略布局

• 公司持续加大研发投入，2020年研发费用达1.92亿元，同比增长53.93%。
• 公司拟投资7亿元建设智能制造产业园，预计2023年12月竣工，以提升供应链管理水平。

4. 财务预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为17.10亿元、22.40亿元、29.10亿元。
• PE估值：对应2021年4月21日股价分别为37倍、29倍、22倍，估值逐步下降，但成长性支撑。

关键信息

财务数据

• 市场数据（2021-04-21）：
  • 收盘价：70.89元
  • 总股本：902.28百万股
  • 流通股本：480.54百万股
  • 总市值：63962.88百万元
  • 流通市值：34065.20百万元
  • 净资产：5577.69百万元
  • 总资产：6111.79百万元
  • 每股净资产：6.18元

财务指标预测

• 营业收入增长率：2021E为31.6%，2022E为33.5%，2023E为29.6%
• 净利润增长率：2021E为33.7%，2022E为31.0%，2023E为29.9%
• 毛利率：预计持续提升，2021E为67.0%，2022E为67.3%，2023E为67.4%
• 净利率：预计稳定在47.2%左右
• ROE：预计维持在24.3%至26.1%之间
• 每股收益：预计2021E为1.90元，2022E为2.48元，2023E为3.23元
• 每股经营现金流：预计2021E为1.53元，2022E为2.20元，2023E为2.87元

资产负债表（单位：百万元）

• 2020年：资产总计5779，负债合计576，股东权益合计5203
• 2021E：资产总计7729，负债合计688，股东权益合计7041
• 2022E：资产总计9677，负债合计858，股东权益合计8819
• 2023E：资产总计12187，负债合计1043，股东权益合计11145

现金流量表（单位：百万元）

• 2020年：经营活动产生现金流量1128，投资活动产生现金流量-410，融资活动产生现金流量-494，现金净变动205
• 2021E：经营活动产生现金流量1377，投资活动产生现金流量-258，融资活动产生现金流量327，现金净变动1447
• 2022E：经营活动产生现金流量1982，投资活动产生现金流量-928，融资活动产生现金流量-462，现金净变动592
• 2023E：经营活动产生现金流量2586，投资活动产生现金流量-1140，融资活动产生现金流量-584，现金净变动862

主要财务比率（单位：百分比）

• 资产负债率：2020年为10.0%，2021E为8.9%，2022E为8.9%，2023E为8.6%
• 流动比率：2020年为9.01，2021E为10.34，2022E为10.51，2023E为10.98
• 速动比率：2020年为8.41，2021E为9.80，2022E为9.94，2023E为10.38
• 资产周转率：2020年为51.9%，2021E为53.7%，2022E为55.6%，2023E为57.4%
• 应收账款周转率：2020年为574.8%，2021E为640.5%，2022E为701.7%，2023E为694.0%

估值比率（单位：倍）

• PE：2020年为50.0，2021E为37.4，2022E为28.5，2023E为22.0
• PB：2020年为12.3，2021E为9.1，2022E为7.3，2023E为5.7

风险提示

1. 贸易摩擦风险：可能对公司业务造成影响。
2. 云办公终端销售不及预期：若市场接受度不足，可能影响增长。
3. 疫情反复影响：疫情可能对市场需求造成不确定性。

投资建议

• 鉴于公司业绩逐季向好、云办公终端表现突出，且长期成长性良好，分析师建议“审慎增持”。
• 短期市场风格切换导致股价回调，可能为加仓良机。

分析师信息

• 王楠：wangnan20yjy@xyzq.com.cn，S0190520120004
• 章林：zhanglin20@xyzq.com.cn，S0190520070002
• 杨尚东：yangshangdong@xyzq.com.cn，S0190521030003

附注

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估风险，并在必要时咨询专业人士意见。
• 本报告版权归兴业证券股份有限公司所有，未经许可不得复制或分发。