20251118-山西证券-亿联网络-300628.SZ-业绩环比改善_云办公终端增长势头良好_5页_440kb

业绩摘要：亿联网络2025年前三季度实现营业收入42.98亿元，同比增长4.59%；归母净利润19.58亿元，同比下降5.16%。第三季度业绩环比改善，收入16.48亿元同比增长14.26%、环比增长14.11%，净利润环比增长5.91%。

市场与产品动态：美国关税政策变化导致桌面通信终端短期出货放缓，但公司通过海外产能转移项目加强应对，预计下半年在美国市场支撑70%需求。话机业务受影响短期下滑，但SIP话机海外空间广阔；会议产品和云办公终端增长持久，会议产品Q3增长势头恢复，云办公终端收入同比增长30.55%。

新产品与扩张：公司推出AI助听器Yeasound等新品，拓展B2C市场，并持续优化高端产品。通过产能优化和AI功能导入，公司寻求市场份额提升。

财务预测：分析师预测2025-2027年归母净利润为26.67亿元、29.42亿元和34.62亿元，同比增长率分别为0.7%、10.3%和17.7%。对应PE倍数从16.2倍降至12.5倍，维持增持评级。

风险因素：需关注美国贸易政策持续变化、AI新产品销售策略可能降低毛利率，以及欧洲市场拓展不及预期的风险。