20240603-国盛证券-电力23年报及24Q1总结_火电高增_水核稳健_绿电分化_25页_3mb

电力行业2023年报及24Q1总结分析报告

一、行情回顾

• 用电量增长：2024年1-4月，全社会用电量累计30772亿千瓦时，同比增长90%；规上工业发电量同比增长61%。
• 电价与成本：电价整体稳健，煤价持续回落，Q1现货煤价同比下降190元/吨，行业盈利能力改善。

二、基金与市场表现

• 板块表现：2023年中信电力及公用事业指数上涨6.9%，跑赢沪深300指数（-11.4%）12.1个百分点。
• 持仓变化：2023年Q4至2024年Q1，主动型与指数型基金对电力行业持仓占比分别增加0.84pct及0.52pct，合计增持。

三、业绩综述

• 火电高增：2023年火电上市公司归母净利润同比增长247.76%，主要受益于长协电价上浮与煤价回落。
• 水电稳健：归母净利润同比增长156.1%，Q1业绩环比改善明显。
• 绿电分化：新能源发电归母净利润同比增长61.47%，但单季度表现分化，绿电交易持续推进。

四、财务表现

• 盈利能力：2023年电力公司平均ROE达467%，资产负债率58.68%，经营性现金流净额同比提升。
• 费用控制：整体期间费用率同比下降，财务费用率显著优化。

五、投资策略

• 火电：重点推荐长三角火电企业（如浙能电力、申能股份、皖能电力）及灵活性改造标的（华光环能）。
• 水电与核电：持续看好高分红、高ROE的红利资产，核电作为“类水电”资产潜力显现。
• 绿电：需关注绿电交易政策落地，推荐三峡能源、龙源电力等龙头。

六、风险提示

• 原料价格超预期上涨
• 项目建设进度不及预期
• 政策支持力度不达预期