20220504-国海证券-电力行业2021年报_2022Q1财报总结_火电Q1业绩环比改善明显_集中式绿电运营商表现强劲_28页

报告摘要

电力行业2021年报及2022Q1财报总结

核心内容概览

行业表现：2021年电力板块整体涨幅达58.27%，位居A股各板块第四；2022年前四个月跌幅为-15.79%，跑赢大盘，位居A股各板块第十七。
业绩回顾：2021年电力板块收入同比增长23.7%，但归母净利润同比下降81.1%，主要受火电板块亏损416亿元影响；2022Q1收入同比增长26.8%，火电板块归母净利润环比转正至11.3亿元，带动电力板块整体归母净利润提升至147亿元。
火电行业：2021年因煤价大涨导致亏损，但2022Q1在煤价监管趋严和上网电价涨幅放开背景下，火电板块业绩环比改善。火电板块毛利率从1.4%回升至6.4%。
绿电行业：2021年绿电板块收入同比增长30.6%，归母净利润同比增长41.7%；2022Q1收入同比增长22.1%，归母净利润同比增长23.1%。绿电板块毛利率下降，主要因风电可利用小时数下降。
水电行业：2021年因来水偏枯导致净利润同比下降7.45%，但2022Q1来水转丰带动营收回暖，净利润同比增长6.29%。
投资建议：维持电力行业“推荐”评级，重点推荐火电企业华能国际、国电电力、华电国际、上海电力、福能股份、华润电力、粤电力A、申能股份、大唐发电、中国电力；绿电企业三峡能源、龙源电力、广宇发展、吉电股份、金开新能、节能风电、太阳能、中闽能源、中广核新能源；核电龙头中国核电；水电企业长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。

主要观点

火电板块

业绩表现：2021年火电板块收入同比增长26.0%，但因煤价大涨和减值损失全年亏损416亿元；2022Q1火电板块归母净利润转正至11.3亿元，业绩明显改善。
影响因素：火电企业盈利改善主要得益于煤价边际回落、上网电价涨幅放开至±20%、以及新能源业务的快速增长。
个股表现：全国性大型火电企业及沿海地方性火电企业盈利能力较强，国电电力火电分部度电净利为-0.011元/千瓦时，盈利相对较好。