火电行业周报：中电联预测全年用电增速5.5％，继续看好区域性二线火电龙头-20190218-银河证券-24页_2mb

电力行业周报总结

核心内容概览

一、最新研究观点

• 用电量预测：中电联预测2019年全社会用电量增长约5.5%，增速较2018年有所回落。
• 装机结构优化：预计2019年全国新增发电装机约1.1亿千瓦，其中非化石能源装机约6200万千瓦。
• 煤价走势：由于高库存和进口煤、长协煤额度充裕，动力煤价偏弱运行，预计年度均值下移，上涨空间有限。
• 火电企业盈利修复：地方火电龙头有望迎来业绩边际改善和估值修复，皖能电力、长源电力、内蒙华电等公司业绩同比提升。
• 投资建议：推荐长源电力（000966.SZ）作为蒙华铁路开通后的第一受益标的；建议关注建投能源（000600.SZ）、内蒙华电（600863.SH）、上海电力（600021.SZ）、皖能电力（000543.SZ）、粤电力A（000539.SZ）等区域性龙头；持续推荐水电龙头长江电力（600900.SH）。

二、一周热点动态跟踪

• 汕头海上风电产业联盟成立：国内20多家上下游风电企业成立联盟，推动海上风电产业集群发展。
• BP发布《世界能源展望2019》：指出可再生能源将成为全球增长最快的能源，预计到2040年成为第一大能源。
• 中电联发布电力供需报告：2018年全国全社会用电量6.84万亿千瓦时，同比增长8.5%，电力消费结构持续优化，新能源装机持续增加。

三、核心组合与关注组合表现

• 核心组合：累计收益率为6.92%，周涨幅-0.31%。组合包括长江电力（40%）、建投能源（30%）、华电国际（20%）。
• 关注组合：累计收益率为11.55%，周涨幅7.84%。组合包括长源电力（33%）、内蒙华电（33%）、上海电力（33%）。
• 板块表现：电力指数上涨3.31%，板块走势强于大盘，其中火电涨幅最大，达4.47%。

四、国内外行业及公司估值情况

• 国内行业估值：电力行业TTM市盈率为20.8X，较上周上升，但低于历史平均水平，估值修复空间存在。
• 国际行业估值：电力板块A股市盈率高于美股和欧股，主要由于发展阶段和市场环境差异。
• 国内公司估值：选取26只白马股及重点公司，平均市盈率为25.6倍，中位数为20.3倍。
• 国际公司估值：选取11家国际电力龙头，平均市盈率为-8.3倍，中位数为8.92倍。

五、风险提示

• 燃料价格大幅上涨
• 电力需求下滑明显
• 上网电价下调

主要观点

1. 电力行业整体表现良好：电力行业指数在一周内上涨3.31%，板块跑赢大盘，火电板块涨幅最大。
2. 用电量增速放缓：预计2019年全社会用电量增长5.5%，较2018年有所回落，但电力消费结构继续优化，绿色低碳趋势明显。
3. 煤价整体稳定：受高库存和进口煤、长协煤影响，动力煤价偏弱运行，预计年度均值下移。
4. 火电企业盈利有望修复：由于燃料成本下行和利用小时提升，地方火电龙头业绩改善明显，估值修复预期增强。
5. 新能源发展迅速：全球风电装机增长迅猛，中国在其中占据主导地位，海上风电项目加速推进。
6. 估值修复空间存在：电力行业市盈率低于历史平均水平，未来存在估值修复的可能。

关键信息

用电量与装机情况

• 2018年用电量：6.84万亿千瓦时，同比增长8.5%。
• 2019年用电量预测：全年增长约5.5%，增速回落。
• 新增装机预测：全国新增发电装机约1.1亿千瓦，其中非化石能源装机约6200万千瓦。

煤价与库存

• 动力煤价：山西优混2月14日报价595元/吨，周环比上涨1.4%。
• 电厂库存：沿海6大电厂库存合计1731.84万吨，可用天数38天。
• 煤价走势：预计年度均值下移，上涨空间有限。

投资建议

• 推荐标的：长源电力（000966.SZ）作为蒙华铁路开通后第一受益标的。
• 建议关注：建投能源（000600.SZ）、内蒙华电（600863.SH）、上海电力（600021.SZ）、皖能电力（000543.SZ）、粤电力A（000539.SZ）等区域性火电龙头。
• 持续推荐：长江电力（600900.SH）作为水电龙头。

行业动态

• 海上风电发展：中国、欧洲海上风电装机增长显著，西门子和维斯塔斯占据全球主要市场份额。
• 能源转型：法国计划减少核电占比至50%，提升可再生能源比例。
• 政策支持：国家鼓励风电制造、风场投资、风电供暖等，推动新能源发展。
• 新能源企业业绩：近六成新能源公司年报预喜，火电企业却普遍亏损。

附录信息

• 行业数据跟踪：电力行业指数、煤炭数据、国际国内公司估值等数据均显示电力行业存在一定的增长和修复潜力。
• 公司公告：华能新能源、华电福新、龙源电力等公司发布了2019年1月发电量数据，显示部分公司业绩下滑，但也有部分公司表现良好。
• 个股表现：银星能源、金山股份、内蒙华电等个股涨幅较大，而涪陵电力、长江电力等个股跌幅较小。

总结

2019年电力行业预计用电量增长5.5%，增速较2018年有所回落。电力行业整体表现良好，电力指数上涨3.31%，火电板块涨幅最大。煤价整体稳定，但预计年度均值下移，火电企业盈利有望修复。投资建议推荐长源电力、建投能源、内蒙华电等区域性火电龙头，同时持续推荐水电龙头长江电力。新能源发展迅速，海上风电成为增长重点。电力行业估值低于历史平均水平，存在修复空间。风险提示包括燃料价格上涨、电力需求下滑和上网电价下调。