20221029-国盛证券-陕西煤业-601225.SH-扣非业绩符合预期_产能成长潜力充足_3页_618kb

陕西煤业（601225.SH）总结

核心内容

陕西煤业发布2022年三季度报告，整体业绩表现稳健，具备显著的成长潜力。公司2022年前三季度实现营业收入1307.4亿元，同比增长7.8%；归母净利润283.1亿元，同比增长98.5%；扣非归母净利润约225.3亿元，同比增长54.6%。尽管第三季度受公允价值波动影响，业绩出现下滑，但扣非净利润仍符合市场预期。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度同比增长7.8%，Q3单季度营收470.5亿元，环比增长6.6%。
• 归母净利润：2022年前三季度同比增长98.5%，Q3单季度归母净利润37.1亿元，同比下降37.8%。
• 扣非归母净利润：2022年前三季度同比增长54.6%，Q3单季度为75.1亿元，同比增长11.8%。
• 公允价值变动：Q3单季度公允价值变动为-45亿元，环比Q2减少164.7亿元，显著拖累业绩。
• 投资净收益：Q3单季度投资净收益为5915万元，环比减少36.8亿元。

产销量变化

• 煤炭产量：2022年前三季度累计10,960万吨，同比增长6.8%；Q3单季度3,802万吨，同比增长17.1%。
• 煤炭销量：2022年前三季度累计17,482万吨，同比下降13.4%；Q3单季度3,803万吨，同比增长18.8%。
• 吨煤售价：2022年前三季度平均724元/吨，同比增长28.1%；Q3单季度802元/吨，同比增长14.3%。
• 吨煤成本：2022年前三季度平均427元/吨，同比增长11%；Q3单季度389元/吨。
• 吨煤毛利：2022年前三季度平均298元/吨，同比增长64.4%；Q3单季度413元/吨。

产能增长

• 外延式增长：公司计划以347.6亿元现金收购彬长矿业集团和神南矿业公司股权，涉及未上市产能1200万吨/年，带来约10%的产能增量。
• 探矿权布局：小壕兔一号井和三号井探矿权预计产能800万吨/年，进一步提升公司产能潜力。

新产业布局

• 新能源与新材料：公司积极布局新能源、新材料、新经济等行业优质资产，推动转型升级。
• 长期股权投资：截至2022年三季度末，公司“长期股权投资”达123.9亿元，未来有望持续增厚业绩。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2022年~2024年归母净利润分别为343.6亿元、333亿元、348.8亿元。
• PE估值：对应PE分别为6.0、6.2、6.0，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求超预期下滑
• 煤价大幅下跌
• 全国产能投放进度超预期

财务数据概览

主要财务比率

投资者信息

• 行业：煤炭开采
• 前次评级：买入
• 10月28日收盘价（元）：21.41
• 总市值（百万元）：207,569.95
• 总股本（百万股）：9,695.00
• 自由流通股（%）：100.00
• 30日日均成交量（百万股）：48.79

分析师信息

• 分析师：张津铭、王琪、江悦馨
• 执业证书编号：S0680520070001、S0680521030003、S0680522070007
• 邮箱：zhangjinming@gszq.com、wangqi3538@gszq.com、jiangyuexin@gszq.com

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