20180810-华创证券-陕西煤业-601225.SH-2018年中报点评_量价双向助力_业绩小幅超预期_5页_515kb

陕西煤业（601225）2018年中报总结

核心内容

陕西煤业在2018年上半年实现了营收和净利润的同比增长，主要得益于煤炭价格中枢的抬升以及生产弹性带来的销量增长。公司通过优化生产和销售策略，展现出较强的盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2018H1公司实现营业收入262.43亿元，同比增长6.57亿元；归属于公司股东的净利润为59.44亿元，同比增长4.71亿元，环比增长9.68亿元，业绩表现略超预期。
• 煤炭业务：煤炭业务营收占比达95.95%，是公司主要收入来源。公司商品煤销售量因生产弹性有所增长，全年销量增幅预计超过6%。
• 贸易煤：贸易煤销量自2015年以来受集团减产影响单边下滑，但2018H1环比有所回升，显示市场企稳反弹迹象。
• 自产煤：自产煤销量同比增加365万吨，主要受益于彬黄矿区和渭北矿区的生产弹性。随着小保当一号煤矿于2018H2投产，自产煤销量有望进一步增长，全年增量预计超过800万吨。
• 价格与成本：2018H1吨煤售价为373元，同比上涨10元/吨；吨煤生产成本为173元/吨，同比上涨4元/吨，但环比下降24元/吨。在价格上升和成本稳定的背景下，吨煤毛利和净利均有所提升。
• 投资结构变化：公司对隆基股份的投资由可供出售金融资产转为长期股权投资，采用权益法核算，体现了公司对隆基股份的重大影响。
• 未来展望：公司预计2018-2020年归母净利润分别为113/119/130亿元，对应EPS为1.13/1.19/1.30元/股。基于2018年预测业绩，给予9倍PE，目标价为10.17元/股，维持“推荐”评级。
• 风险提示：主要风险包括贸易战影响超预期和宏观预期转弱。

关键信息

财务指标概览

主要财务比率

投资建议

• 目标价：10.17元/股
• 当前价：7.51元/股
• 评级：推荐（维持）

风险提示

• 贸易战影响：可能对公司的业绩产生超预期影响。
• 宏观预期：若宏观经济预期转弱，可能对周期性行业估值造成压制。

公司投资评级说明

分析师信息

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学金融学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所。
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士，2018年加入华创证券研究所。
• 罗兴：助理研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 张文龙：助理研究员，上海交通大学硕士，2018年加入华创证券研究所。

联系方式

华创证券研究所地址