20240429-国联证券-家用电器_龙头先发响应政策_更新弹性可期_3页_251kb

格力电器拟投入30亿元补贴家电以旧换新，具体包括旧空调换购现金返还，补贴额度根据旧机匹数分级，低8%-20%。自2009年以来，以旧换新成为家电龙头常规促销手段。2024年补贴新规强化，格力、美的、海尔等企业响应，提供上门服务和抵扣优惠，当前龙头举措多为旺季预热。

回收方面有经济性，残值变现约250元，结合补贴折扣（5%-9%），龙头回收成本影响有限，覆盖销量或近千台。需求弹性分析显示，过去周期中，类似补贴拉动需求增速超两位数，当前政策下更新需求可期，但同比价暂稳，铜价上涨抑制竞争。

在双寡头空调市场，龙头如格力响应政策导向，通过费用投放和回收基建竞争，自有拆解产能优势明显。政策强化更新大周期，国联证券建议年内布局白电龙头（美的、格力、海尔），股息估值具优势。风险包括空调库存累库、原材料涨价和政策不及预期。

总体，报告强调龙头先发响应利好份额集中，行业更新迎机遇，投资建议强于大市。