20240305-国联证券-家用电器行业专题研究_家电以旧换新政策或将轮回_17页_1mb

家电以旧换新政策分析总结

政策预期强化

• 2024年3月国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政策能级更高。
• 中央财政和地方政府联动，资金支持预期强化，相比2019年更注重消费刺激。
• 对策包括能效标准升级，推动绿色智能家电换新。

更新大周期与刺激弹性

• 当前家电下乡产品进入集中更新阶段，补贴可带动内销增长。
• 历史数据：家电下乡刺激下，空冰洗出货量显著提升，需求增速或从LSD提升至HSD。
• 欧美案例显示，财政刺激可推动大家电需求增速从个位数增至大个位数。

龙头与二线公司受益

• 龙头公司产品结构更匹配能效和绿色标准，受益更明显。
• 二线公司股价弹性大，尤其有额外增量逻辑如外资流入或贸易因素时。
• 推荐标的：白电龙头美的集团、海尔智家、海信家电；黑电海信视像；小家电石头科技等。

政策乐观理由

• 政策首次由中央财经委参与，针对性强。
• 资金联动机制提升消费预期，“市场为主，政府引导”新模式。
• 市场环境改善：地产边际改善，外资回流，估值低于2019年水平。

行业评级与推荐

• 维持“强于大市”评级，家电内销迎更新大周期。
• 外销和消费升级出海提供新增量。
• 禁止因素包括外资波动、原材料成本上涨及政策兑现风险。

风险提示

• 外资大幅波动可能影响龙头股。
• 原材料成本持续上升压力。
• 家电库存积累风险及政策落地不及预期。