家用电器行业：家电以旧换新政策进程跟踪-240924-长江证券-17页_1mb

家电以旧换新政策进程跟踪总结

核心内容

2024年7月24日，国家发展改革委与财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债，其中1500亿元直接用于家电以旧换新等六条政策。截至2024年9月21日，全国近三十个省、自治区或直辖市已开始落实补贴政策，显示出政策力度的显著提升和中央重视程度的增强。

主要观点

• 政策力度增强：本轮以旧换新政策在补贴标准、补贴限额和中央支持力度方面均有所加强，例如补贴标准达到销售价格的15%-20%，补贴金额上限提高至2000元/件，且央地共担比例提高至9:1。
• 覆盖品类扩大：涉及8种家电品类（冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机），部分地区还扩展了厨卫类和智能家居类消费品类。
• 市场反应积极：政策实施后，家电消费有望被有效拉动，尤其是绿色节能产品。同时，政策对家电行业的产品结构升级具有催化作用。
• 投资建议明确：推荐品牌基础夯实且低估值的家电龙头，如美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；同时推荐出海表现良好的企业，如安克创新和石头科技。

关键信息

一、政策回顾

• 2007-2013年政策：
  • 家电下乡：覆盖农村地区，补贴标准为售价的13%，中央承担80%，拉动消费6000亿元，拉动效率6倍。
  • 节能惠民：针对城镇及农村消费者，补贴仅限于一级或二级能效产品，拉动消费1200亿元，拉动效率7.5倍。
  • 以旧换新：覆盖城镇和农村消费者，补贴标准为新家电售价的10%，中央承担80%，拉动消费3420亿元，拉动效率11.4倍。
  • 新节能惠民：2012年实施，补贴力度较以往有所提升，拉动消费600亿元，拉动效率7.9倍。

二、政策特点

• 补贴标准：15%-20%，高于以往政策。
• 补贴品类：8类家电，部分省份扩展至15-21类。
• 补贴限额：每类产品每人限购一件，单件补贴上限2000元。
• 资金来源：中央承担90%，地方承担10%，减轻地方财政压力。
• 政策期限：2024年7月-12月，部分省份政策实施存在滞后。

三、政策效果

• 拉动消费：政策期内预计有效拉动家电内需，激活部分未达报废年限的家电提前置换。
• 产品结构优化：高能效产品销量占比显著提升，变频空调、大尺寸冰箱等产品结构升级明显。
• 市场表现：政策期家电板块走势远强于大盘，初期由估值驱动，后期由业绩驱动。

四、政策适用性

• 高能效产品普及：2024年1-7月，冰箱、空调、洗衣机等高能效产品线下销量占比已达95.6%、90.6%、68.6%。
• 价差缩小：高能效与低能效产品价差有限，不会对消费者造成明显负担。
• 覆盖人群广泛：政策实施后，预计覆盖人群较广，有助于提升绿色节能家电渗透率。

五、政策实施情况

• 地区推进情况：
  • 海南省：补贴范围包括国家指定8类和省级加力支持7类，补贴上限2000元。
  • 青海省：补贴范围包括18类，其中手机补贴20%，上限500元。
  • 湖北省：补贴范围包括15类，其中厨卫类产品补贴上限2000元。
  • 四川省：补贴范围包括16类，涵盖家电和厨卫产品。
  • 其他省份：如广东省、河北省、陕西省等，均根据国家政策进行本地化加码。

六、风险提示

1. 政策刺激力度不及预期：补贴政策的实施力度和落地节奏将影响最终效果。
2. 宏观经济波动风险：用户收入水平和未来预期影响购买意愿，可能对行业造成压力。
3. 原材料价格波动风险：钢、铝、铜等金属和塑料等大宗原材料价格波动可能影响毛利率。
4. 行业竞争加剧风险：新兴品类布局可能加剧竞争，影响市场份额和盈利效率。

结论

新一轮家电以旧换新政策在补贴力度、覆盖范围和资金支持方面均有显著提升，有望有效拉动家电消费，推动产品结构升级，提升绿色节能家电渗透率。在政策催化下，高市场份额的家电龙头企业和出海能力强的企业将受益较多。然而，政策效果仍受多重因素影响，需关注潜在风险。