20240519-国联证券-家用电器行业专题研究_被低估的更新和政策弹性_17页_1mb

家电报告总结：需求超预期与更新政策弹性分析

1. 白电需求超预期表现

• 2024年以来，家电内销表现好于预期，尤其在白电领域实现强劲增长。
• 出货端：冰箱增速回归家电下乡后的最好阶段；空调在高基数背景下仍保持双位数增长；厨电、洗衣机和彩电企稳；扫地机器人需求加速，小家电增速有望改善。
• 收入端：2024Q1白电企业整体收入增长，龙头公司表现稳定，海外市场亦保持韧性。

2. 更新需求主导市场

• 随着家电更新周期缩短，更新需求正全面接管市场需求。
• 理论报废量方面，2023年大家电报废量高位增长，更新占比从2013年起快速上升。
• 更新需求可分为“替换”与“升级”两部分，刚性替换需求占比高，未来独立增长潜力大。

3. 政策支持持续加码

• 中央财政投入75亿元专项资金，用于废旧电器回收处理，财政资金增量达95亿元/年。
• 地方政府已有19个省级单位推出财政补贴，叠加企业端的以旧换新活动，整体政策合力强大。

4. 行业前景与推荐评级

• 维持家电行业“强于大市”评级，看好白电龙头（海尔智家、美的集团等）、扫地机器人品牌及黑电板块。
• 内销韧性持续，更新需求加码叠加政策支持，行业具备较强投资吸引力。

风险提示

• 海外需求不及预期、原材料价格波动、空调库存累积及外资流出等风险需关注。