20240930-国联证券-家用电器行业专题研究_换挡时刻_再读以旧换新_23页_2mb

家电以旧换新政策分析

2024年7月25日，中央发布《加力措施》，新一轮以旧换新政策全面落地，30个省级方案基本覆盖，均在原有8类家电基础上增加品类。消费补贴以支付立减为主，线上参与省市达1/3并有扩大趋势，财政补贴与企业垫资结合。

政策执行成效

政策初期即显现强劲拉动效果，双十一期间各大电商与实体门店销量同比翻番。线上全渠道销售数据显示，政策刺激下，高端产品销售表现突出，客单价显著提升，四级补贴力度达195%。中央1500亿补贴资金带动超243亿元家电销售，效率远超预期。

结构优化方向

中高端消费结构

补贴政策推动绿色节能家电市场占比显著提升。冰箱、空调等产品中，一级能效类产品销量增速高达7841%，显示消费者对高效节能产品的高度认可。

企业格局变化

龙头品牌在中高端与线上市场优势明显扩大。如美的系冰洗产品、格力/美的空调高价值产品市占率分别达到40%，海尔系高端产品线上价格带份额达60%。

品类弹性差异

空调与热水器受政策提振尤为明显。空调市场同比增速超2405%，仅为品类淡季销售正常值的1.5倍。电脑与厨电类别表现各异，显示不同品类的季节性与消费者替换习惯存在显著差异。

投资方向建议

重点推荐企业

1. 格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电（关注白电龙头）
2. 老板电器、华帝股份（关注后周期标的）

外延发展关注

石头科技、TCL电子、海信视像（关注扫地机、黑电龙头企业）

风险提示

• 政策支持不及预期
• 原材料价格波动
• 外需市场恢复速度

汇总要点：

1. 政策落地广度：政策有效拓展至全国30个省级地区，补贴品类超8类，电商参与全覆盖。
2. 刺激效果显著：带动能效产品销量增长超784%，带动销售总额超243亿元。
3. 结构升级加速：一级能效产品需求激增，中高端市场集中度提升明显。
4. 企业格局变化：龙头品牌在线上中高端价格带优势扩大，政企协同增强其经营韧性。
5. 投资建议：优先布局白电龙头与能效标准领先的细分龙头。