家用电器行业专题研究：换挡时刻，再读以旧换新-240930-国联证券-23页_1mb

• 政策演进与实施成效：中央7月25日发布新一轮以旧换新政策，覆盖7类家电及电脑，地方30个省级方案在中央基础上扩充品类（含扫地机、洗碗机等），补贴力度为15%-20%，执行中采用支付立减为主模式，企业垫资。当前386万消费者参与，带动销售额243亿元，补贴销售均价4673元，实际补贴力度192%。

• 结构升级与格局集中：政策通过能效门槛（2级及以上）引导消费升级，三级及以上能效产品占比提高。白电龙头在高端价格带优势显著，如海尔系冰洗、格力/美的空调占高端份额40%以上，龙头专卖店数量领先，推动集中度提升。

• 政策效果量化：补贴带动销售额显著，全国7类家电补贴销售总额约2023年零售额32%，空调因淡季低基数弹性大。政策覆盖面有望进一步扩大至线上，线上参与率达1/3。

• 投资建议：推荐政策弹性大、份额回升的白电龙头（美的、格力、海尔、海信）及受益外需复苏的后周期标的（老板电器、华帝）。关注具备出海能力的扫地机、黑电龙头（石头、TCL、海信视像）。

• 风险提示：政策落地不及预期、原材料价格波动及外需改善不及预期。

关键词：以旧换新、消费升级、白电龙头、资金兑付、政策覆盖。 量化效果显著，高端品类受益明显。