20180709-光大证券-公用事业与环保行业周报_替代效应_逻辑验证_再次强调火电配置价值_19页_2mb

公用事业与环保行业周报总结（20180708）

核心内容

公用事业行业分析

火电配置价值凸显：

• 电力供应偏紧，预计自2011年以来最严重的电力供应紧张现象出现，火电行业具备更强的定价权和议价权。
• 市场情绪受宏观经济不确定性影响，但公用事业属性的电力股在逆周期中更具配置价值。
• 推荐关注盈利弹性较强的行业龙头：华能国际（A、H）、华电国际（A、H）；受益于发电小时数回升的地方火电龙头：浙能电力；水电方面建议关注国投电力、川投能源；燃气方面建议关注深圳燃气、中集安瑞科（H）。

天然气行业分析：

• 高油价背景下，需关注上游标的及气源供应商。
• 天然气供给与需求协同，重点发展管网互联互通及储气设施建设。
• 持续关注“压非保民”政策对冬季天然气供应的影响。

环保行业分析

“紧信用”影响中报，期待“宽财政”政策：

• 当前货币政策相对宽松，但对中小企业（含环保）的定向引流效果有限。
• 建议关注前期轻投入、运营类公司或低估值细分龙头，以应对“紧信用”带来的业绩不确定性。
• 推荐关注国祯环保、博世科、启迪桑德、碧水源、龙马环卫。

主要观点

公用事业

• 火电行业：逆周期运行，已走出基本面和估值底部，具备较强的盈利弹性，配置价值提升。
• 天然气行业：高油价及保供措施是关键，需关注上游及设备供应商，同时警惕输气、配气费率下行及购气成本上升对毛差的影响。

环保行业

• 政策导向：国家继续推动绿色发展及环保政策，如《打赢蓝天保卫战三年行动计划》和污水处理、固体废物处理等领域的价格机制改革。
• 市场风险：需警惕政策执行力度不足、技术难度、整合缓慢及PPP项目相关的财务风险。

关键信息

行情回顾

• 公用事业板块：本周下跌3.11%，在28个申万一级行业中排名第7。
• 细分板块：电力板块下跌1.48%，燃气板块下跌4.76%，环保工程及服务板块下跌6.09%。
• 沪深股通持股：增持比例前五为神雾环保、新纶科技、桂冠电力、中国核电、先河环保；减持比例前五为聚光科技、博世科、东江环保、津膜科技、瀚蓝环境。

行业政策

• 《打赢蓝天保卫战三年行动计划》发布，明确天然气消费目标及“煤改气”政策。
• 《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》提出差别化电价、峰谷电价等措施，支持环保行业。
• 多地推进燃煤电厂超低排放改造及“煤改电”工程，提升环保标准。

行业数据

• 火电行业面临成本上升与电力供应偏紧的双重压力，但具备定价权。
• 天然气消费持续增长，预计2020年占比将达10%，政策推动供给端发展。
• 环保行业PPP项目推进，部分企业中标并签订合作协议，显示行业活跃度。

风险分析

公用事业

• 来水不足导致水电发电量下降。
• 煤价大幅上涨，增加火电成本。
• 电力行业改革进展不及预期。
• 天然气改革推进缓慢，影响供给与价格。

环保行业

• 政策执行力度不足。
• 技术难度影响项目经济性。
• PPP项目整合速度慢。
• 金融政策对PPP项目的负面影响。
• 环保公司过度依赖PPP项目，可能引发财务问题。

评级与建议

• 公用事业：维持“增持”评级。
• 环保行业：维持“增持”评级。

推荐标的

• 火电：华能国际（A、H）、华电国际（A、H）、浙能电力。
• 水电：国投电力、川投能源。
• 燃气：深圳燃气、中集安瑞科（H）。
• 环保：国祯环保、博世科、启迪桑德、碧水源、龙马环卫。

行业与上证指数对比

• 公用事业板块表现弱于上证指数，但其防御性较强，配置价值凸显。

相关研报

• 《电力行业——走出“至暗时刻”》
• 《环保之辩：“加与减”——污染防治攻坚战系列报告环保篇》
• 《寻找环保板块的安全边际》
• 《至暗时刻》已过改革再添亮点

总结

本报告强调火电与环保行业的配置价值，指出火电行业在电力供应偏紧背景下具备更强的议价能力，而环保行业则需关注政策支持与市场风险。建议投资者在关注宏观经济不确定性的同时，把握火电与环保行业在政策推动下的发展机遇，重点关注行业龙头及具备低估值和良好运营能力的公司。