公用事业行业点评报告：动力煤价格或将中位下行，火电迎来配置机会-20180723-太平洋证券-10页-1mb

动力煤价格或将中位下行，火电迎来配置机会总结

核心内容

本报告分析了2018年上半年动力煤市场的情况，并对下半年价格走势及火电板块的投资机会进行了展望。报告指出，由于保供应措施的实施，电厂及港口煤炭库存处于历史高位，动力煤价格可能面临调整，火电行业或迎来配置机会。

主要观点

1. 保供应措施效果显著，库存中枢抬升

• 进口煤增加：2018年1-6月累计进口煤及褐煤1.46亿吨，同比增加1293万吨，增速为9.9%。
• 国内供给增加：北方七港下水煤炭运量同比增加573万吨，增速为1.6%，表明“三西”地区煤炭供给不仅满足铁路沿线需求，也向沿海地区增加。
• 电厂库存高位：截至7月20日，6大发电集团煤炭库存为1519万吨，同比增加270万吨，接近历史高位。
• 港口库存高位：北方四港煤炭库存为1708万吨，同比增加341万吨；长江口煤炭库存为467万吨，处于近2年来的历史高位。

2. 日耗高增长可能掩盖实际需求弱化

• 日耗增速虚高：6大发电集团7月平均日耗同比增速为+11.3%，但此增速可能无法准确反映真实需求。
• 行业集中度提升：在高煤价时代，行业集中度提高，导致日耗增速与全社会用电量或火电产量增速脱节。
• 日耗对煤价指导意义减弱：库存持续上升，表明日耗增速对煤价的预测作用正在减弱。

3. 动力煤价格或将中位下行

• 需求可能转弱：若下半年需求减弱，而库存处于高位，动力煤价格或将面临调整。
• 火电受益：火电板块有望因煤价回落而受益，成为配置机会。

关键信息

受益标的

• 华能国际A/H（600011.SH/0902.HK）
• 华电国际A/H（600027.SH/1071.HK）

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

1. 人为风险：经济刺激政策若高于预期，可能影响煤炭价格走势。
2. 自然风险：若夏季高温极端天气持续且降水量低于预期，短期煤炭需求可能上升，抑制库存调整。

结论

动力煤价格在下半年或将中位下行，火电行业有望受益。尽管煤价回落可能引发部分投资者抛售，但龙头煤炭公司仍具备较强的现金流能力和行业壁垒。因此，火电板块或成为当前配置的优选。