20180401-光大证券-公用事业与环保行业周报_重视火电配置价值_PPP项目监管力度趋严_16页_1mb

火电配置价值凸显，PPP项目监管趋严

核心内容

• 火电行业景气度见底：从四个维度分析（PB、重置成本、机组利用率、产业链利润分配），火电行业景气度已接近底部，估值指标跌至历史最低点，配置价值提升。
• PPP项目监管趋严：23号文出台，对PPP项目资本金、物有所值评价及财政承受能力论证提出更严格要求，以遏制地方政府违规举债。
• 行业评级：公用事业和环保行业维持“增持”评级，建议关注火电、风电、水电、环保设备等细分领域。

主要观点

公用事业

• 火电配置价值提升：火电行业在电力供应稳定背景下，其逆周期性与替代效应推动其在市场中表现突出。
• 煤价走势：动力煤价格持续走低，但受供给侧改革影响，大幅下跌可能性较低，需持续关注。
• 推荐个股：火电：华能国际、华电国际；风电：金风科技、天顺风能；天然气设备：中集安瑞科；水电：川投能源。

环保行业

• PPP项目监管趋严：23号文对PPP项目资本金来源、物有所值评价、财政承受能力论证等提出更严格要求，限制“明股实债”等违规行为。
• 政策影响：PPP项目规范化力度加大，资本金不到位将影响项目公司成立及贷款，进而影响项目进度。
• 推荐个股：水环境治理：碧水源、国祯环保、博世科；环卫及危废：启迪桑德、东江环保。

关键信息

板块行情

• 周行情：公用事业板块上涨3.33%，沪深300下跌0.16%，上证综指上涨0.51%，创业板指上涨10.11%。
• 月行情：公用事业板块上涨0.80%，沪深300下跌3.11%，上证综指下跌2.78%，创业板指上涨8.37%。
• 细分板块：电力板块上涨1.29%（火电上涨1.99%，水电上涨0.14%），环保工程及服务上涨7.51%，燃气上涨2.38%，水务上涨5.00%，环保设备上涨4.76%，园林工程上涨9.62%。

板块估值

• P/E（TTM）：公用事业26.9倍，电力板块24.3倍（火电33.7倍，水电17.4倍），环保工程及服务31.1倍，燃气38.1倍，水务27.1倍，环保设备30.1倍，园林工程31.5倍。
• P/B（LF）：公用事业1.9倍，电力板块1.6倍（火电1.2倍，水电2.0倍），环保工程及服务3.0倍，燃气2.4倍，水务2.0倍，环保设备2.9倍，园林工程3.4倍。

沪深股通持股情况

• 增持前五：聚光科技、津膜科技、东方能源、远达环保、天壕环境。
• 减持前五：神雾环保、福能股份、大众公用、上海电力、宝新能源。
• 持股比例前五：长江电力（9.85%）、聚光科技（6.44%）、瀚蓝环境（2.17%）、建投能源（1.74%）、申能股份（1.56%）。

大宗交易情况

• 本周大宗交易：新能泰山、瀚蓝环境、东方能源等公司出现大宗交易，折价率在-4.21%至-5.00%之间。

下周大事提醒

• 多家上市公司计划披露年报或召开股东大会，如中材节能、中山公用、惠天热电、中电环保、津膜科技、三维丝、上海电力、国祯环保、龙源技术、博天环境、旺能环境等。

行业政策与新闻

• 环保政策：23号文出台，进一步规范PPP项目融资，限制债务性资金充当资本金。
• 其他政策：财政部、水利部等联合发布多项政策，涉及水资源有偿使用、垃圾焚烧发电环境准入、天然气定价等。
• 重点新闻：生态环境部部署“绿盾2018”项目，证监会审核绿色动力IPO，光热示范项目进展等。

上市公司动态

• 增减持与质押：多家公司发布股东增减持及质押信息，如中金环境、国新能源、桂东电力、雪迪龙等。
• 中标及合作：京蓝科技、清新环境、东方园林等公司中标PPP项目。
• 投融资及股权激励：东江环保、国投电力、赣能股份等公司发布投融资及股权激励信息。

风险分析

• 公用事业：水电来水不足、煤价上涨、电力行业改革进展不及预期、燃气公司毛差下降。
• 环保行业：政策执行不力、技术难度、整合缓慢、PPP项目订单放缓、财务状况恶化。

评级体系

• 评级标准：买入（收益率领先15%）、增持（收益率领先5%-15%）、中性（收益率与市场相近）、减持（收益率落后5%-15%）、卖出（收益率落后15%以上）、无评级（无法判断）。

总结

• 火电行业景气度已见底，估值指标处于历史低位，具备较高配置价值。
• PPP项目监管趋严，限制债务性资金充当资本金，推动项目规范化。
• 环保行业维持“增持”评级，建议关注水环境治理及环卫危废领域。
• 公用事业与环保行业整体表现优于大盘，但需关注政策与市场风险。