20180415-光大证券-公用事业与环保行业周报_重视火电配置价值_环保边际改善或迎机遇_21页_2mb

公用事业与环保行业周报总结（20180415）

核心内容

公用事业

• 火电配置价值提升：夏季用电旺季到来前，动力煤需求偏弱，煤价下跌至570元/吨，有利于火电盈利改善。火电股具备逆周期性与替代效应，底部配置价值较2016-2017年显著提升。
• 燃气行业：LNG价格短期平稳，4月14日报收3437元/吨。上海石油天然气交易中心发布预售交易预公告，旨在提前配置资源，避免“气荒”期间价格非理性上涨。未来预售交易规模有望逐步扩大，降低燃气公司供气成本，提升LNG接收站业务收益。
• 电力与燃气板块表现：本周电力板块下跌0.16%，燃气板块下跌0.15%。部分公司如华能国际、华电国际、金风科技、天顺风能、深圳燃气、中集安瑞科值得关注。
• 公募基金持仓情况：2017年末，公用事业板块持仓占总持股市值的1.07%，低于标配2.42%；环保板块持仓占1.32%，低于标配1.44%。整体处于低配状态。
• 行业政策与市场动态：近期政策利好，如天然气市场化交易推进、环保行业结构性去杠杆等，对板块情绪有积极影响。但92号文与23号文带来资本金约束风险。

环保行业

• 边际改善机遇：环保板块处于历史底部，有望在资金面宽松和政策超预期下迎来行情。当前利率偏弱，M2与社融数据低于预期，若经济基本面偏负，有利于流动性释放，推动板块上涨。
• 环保公司表现：2017年环保公司营业收入平均增长19.70%，扣非归母净利润平均增长26.72%。部分公司如启迪桑德、东旭蓝天、碧水源、东江环保及汉威科技（市政物联网）值得关注。
• 市场情绪与政策：中央财经委员会提出“结构性去杠杆”，推动市场情绪改善。但政策执行力度、PPP订单进度及财务状况仍存在不确定性。
• 行业数据：环保板块P/E（TTM）为29.9倍，P/B（LF）为2.9倍。部分公司如神雾环保、聚光科技、津膜科技、博世科、清水源等表现亮眼。

主要观点

公用事业

• 火电板块：煤价下跌有助于提升火电盈利，需关注其走势。逆周期火电股配置价值提升，建议关注华能国际、华电国际。
• 燃气板块：LNG预售交易政策逐步推进，有助于降低供气成本，提升LNG接收站业务收益。建议关注深圳燃气。
• 风电板块：金风科技、天顺风能表现较好，具有增长潜力。
• 基金持仓：公用事业与环保板块均处于低配状态，市场情绪有待改善。

环保行业

• 行业机会：环保板块在资金面宽松与政策超预期下具备上涨潜力。建议关注资金面宽松的公司及市政物联网主题。
• 政策影响：结构性去杠杆政策释放积极信号，但需警惕PPP政策、订单进度及财务状况等风险。
• 业绩表现：环保公司整体业绩改善，部分公司如清水源、维尔利、中再资环等增长显著。

关键信息

公用事业

• 2017年年报情况：45家公用公司发布年报，38家营收增长，7家减少，平均营收增速12.02%。28家公司扣非归母净利润减少，整体扣非归母净利润平均降幅35%。
• 沪深股通持仓：增持前五为聚光科技、津膜科技、东方能源、远达环保、天壕环境；减持前五为神雾环保、福能股份、大众公用、上海电力、宝新能源。
• 大宗交易情况：东旭蓝天、华银电力、神雾节能等公司有大宗交易记录，部分出现折价。

环保行业

• 2017年年报情况：31家环保公司发布年报，28家营收增长，3家减少，平均营收增速19.70%。5家扣非归母净利润减少，整体扣非归母净利润平均增速26.72%。
• 行业政策：涉及地方性法规修改、大气污染防治、PPP项目推进、天然气降税等，对行业形成一定利好。
• 中标情况：多家环保公司中标PPP项目，如首创股份、国祯环保、中原环保等，项目金额较大，对公司经营有积极影响。

风险分析

• 火电行业风险：来水低于预期、煤价大幅上涨、电力行业改革进展低于预期。
• 燃气行业风险：输气、配气费率下行、购气成本提升、天然气改革进展慢于预期。
• 环保行业风险：环保政策执行力度不足、PPP政策及订单进度不达预期、资本金约束影响。

行业评级

• 公用事业：维持“增持”评级。
• 环保行业：维持“增持”评级。

建议关注公司

公用事业

• 火电：华能国际、华电国际
• 风电：金风科技、天顺风能
• 燃气：深圳燃气
• 天然气设备：中集安瑞科

环保行业

• 资金面宽松公司：启迪桑德、东旭蓝天、碧水源、东江环保
• 主题投资：市政物联网（汉威科技）

行情回顾

板块周行情

• 公用事业板块下跌0.54%，环保工程及服务板块下跌1.19%。
• 周涨幅前五：新疆火炬（+24.43%）、华通热电（+8.29%）、深南电A（+7.46%）、通宝能源（+7.45%）、佛燃股份（+5.36%）。
• 环保板块周涨幅前五：钱江水利（+10.00%）、清水源（+8.77%）、科融环境（+5.02%）、百川能源（+4.63%）、金圆股份（+4.46%）。

板块月行情

• 公用事业板块下跌2.21%，环保工程及服务板块下跌3.01%。
• 月涨幅前五：新疆火炬（+25.35%）、华通热力（+23.70%）、通宝能源（+20.49%）、三峡水利（+18.48%）、福能股份（+16.04%）。
• 环保板块月涨幅前五：清水源（+17.01%）、钱江水利（+12.82%）、上海洗霸（+5.87%）、海峡环保（+4.92%）、维尔利（+4.09%）。

行业政策与新闻

• 地方性法规修改：包括《北京市大气污染防治条例》《北京市水污染防治条例》等。
• PPP项目推进：多个环保公司中标PPP项目，如首创股份、国祯环保、中原环保等。
• 天然气政策：国务院降税负增盈利，推动天然气行业发展。
• 环保项目：如北京环卫中标保洁服务项目、山东推进燃煤小锅炉“清零”、山西晋城发布大气污染防治计划等。

上市公司周动态

• 增减持与质押：天翔环境、金圆股份、中金环境、维尔利、中持股份等公司有股份减持或质押公告。
• 中标与合作：多家公司中标PPP项目，如首创股份、国祯环保、中原环保、旺能环境等。
• 投融资与股权激励：永清环保、鸿达兴业、国新能源等公司有收购、设立子公司、发行融资券等动作。
• 跌破定增价格：部分公司如国中水务、中再资环、维尔利等定增股份跌破发行价格。

结论

公用事业与环保行业均处于阶段性底部，未来在煤价回落、政策宽松及资金面改善的背景下，具备配置价值。火电、风电、燃气等子行业值得关注，同时环保板块在资金宽松与政策超预期下有望迎来行情。建议投资者关注配置价值提升的公司及政策利好带来的机会，同时警惕政策执行力度不足、资金面紧缩等风险。