20220721-东北证券-益丰药房-603939.SH-收购唐山德顺堂_拓张华北区域市场_4页_636kb

益丰药房（603939）公司点评报告总结

核心内容

益丰药房发布收购唐山德顺堂的公告，通过石家庄新兴药房与德顺堂原股东签署协议，由被并购方或其指定第三方设立新公司，将德顺堂全部业务与资产注入新公司，新兴药房以不超过1.19亿元的价格收购重组后新公司70%的股权。该收购有助于益丰药房进一步拓展华北市场，提升在唐山地区的市占率，加密河北市场药房布局。

主要观点

• 并购价格及估值：交易PS（市销率）为0.89x，显示出相对较低的估值水平。
• 市场布局：德顺堂在唐山拥有85家门店，益丰药房已通过并购进入河北市场，目前在河北省8个城市拥有近800家门店。
• 并购经验：益丰药房自2015年上市以来，已完成近百起同行业并购，具备丰富的并购整合经验，可有效提升被并购标的的盈利能力。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年实现收入191.93/241.41/304.52亿元，归母净利润11.03/13.60/16.58亿元，每股收益分别为1.53/1.89/2.31元/股。
• 估值水平：公司P/S（市销率）逐年下降，从2022年的1.90x降至2024年的1.20x，显示市场对其未来增长预期较高。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月股价涨幅将超越市场基准15%以上。

关键信息

• 交易细节：新兴药房购买重组后新公司70%股权，交易价格不超过1.19亿元。
• 河北市场：2021年河北省药品零售市场规模为203亿元，排名第8，市场分散，中小连锁和单体药店较多。
• 协同效应：并购将进一步巩固公司在河北市场的地位，并产生协同效应。
• 财务表现：
  • 营业收入：预计2022年为191.93亿元，同比增长25.23%。
  • 净利润：预计2022年为11.03亿元，同比增长17.22%。
  • 净利率：预计2022年将提升4.06个百分点。
• 风险提示：包括经济下行、业绩预测和估值不达预期、疫情反复等。

财务摘要

估值指标

盈利能力指标

风险提示

• 经济下行风险
• 业绩预测和估值不达预期
• 疫情反复风险

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分析师简介

• 刘宇腾：中国人民大学经济学硕士，曾任职于华创证券研究所，2021年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

益丰药房通过收购唐山德顺堂，进一步巩固其在河北市场的地位，提升市占率，同时利用其丰富的并购经验，优化被并购标的的运营流程，提高盈利水平。公司预计未来三年收入和净利润将持续增长，且估值水平逐步下降，显示市场对其未来增长预期较高。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。