20140330-兴业证券-服装家纺行业_周报-周服装家纺指数跌2.38_户外行业13年零售额增24__16页_890kb

报告摘要

本周（2014.3.24-2014.3.30），服装家纺行业指数下跌2.38%，跑输上证指数（-1.33%）。纺织制造板块下跌0.37%，而服装家纺板块跌幅较大，达2.38%。整体来看，服装家纺行业在2014年一季度表现弱于市场，同时受到终端需求疲软、库存压力以及行业竞争加剧等因素影响。

行业走势：服装家纺行业整体表现中性，受宏观经济环境影响，终端消费不景气，导致部分企业业绩下滑。然而，部分企业通过创新模式和产品定位获得竞争优势，或在低基数效应下实现业绩边际改善。
投资评级：维持对服装家纺板块“中性”评级。重点推荐两类企业：
1. 依靠创新模式和产品定位获得竞争优势的公司，如海澜之家（借壳凯诺科技）。
2. 在低基数效应下业绩边际改善，且经营层面有亮点的公司，如森马服饰、美邦服饰。
估值情况：当前纺织服装板块整体、纺织制造、服装家纺相对于A股剔除银行后的相对溢价率分别为1.48、1.93、1.3，较近两年均值分别溢价26%、-4%、42%。整体估值处于较高水平。

板块涨跌幅：
- 纺织服装：-1.62%
- 纺织制造：-0.37%
- 服装家纺：-2.38%
- 上证指数：-0.29%
消费行业表现：除纺织服装外，其他消费子行业如农林牧渔、家用电器、食品饮料等均出现不同程度下跌。
个股表现：
- 涨幅前五：开开实业（+12.45%）、雅戈尔（+1.72%）、际华集团（+1.17%）、美尔雅（+1.04%）、罗莱家纺（+1.03%）。
- 跌幅前五：龙头股份（-13.45%）、美盛文化（-12.11%）、杉杉股份（-10.73%）、探路者（-7.88%）、大杨创世（-7.80%）。

2013年业绩汇总：
- 美邦服饰：净利润下降49%
- 森马服饰：净利润增长19.12%
- 罗莱家纺：净利润下降13.2%
- 富安娜：净利润增长18.73%
- 梦洁家纺：净利润增长66.41%
- 七匹狼：净利润下降33.26%
- 报喜鸟：净利润下降69.29%
订货会情况：
- 家纺类：罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺等企业订货额增长，但部分企业因市场变化和渠道调整，订货情况有所波动。
- 男装类：部分企业如七匹狼、卡奴迪路、中国利郎等订货额增长或下降，但整体趋势较平稳。
- 运动服饰类：李宁、安踏、特步等企业订单量有所下降，但部分品牌表现稳定或略有回升。

估值情况：重点公司如七匹狼、美邦服饰、罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺、搜于特、卡奴迪路、探路者、森马服饰等，当前PE和PB均处于较高水平，但部分公司未来盈利预测较为乐观。
盈利预测：
- 七匹狼：EPS分别为13E:0.50、14E:0.64、15E:0.67，PE分别为13E:15.6、14E:12.2、15E:11.6。
- 美邦服饰：EPS分别为13E:0.43、14E:0.64、15E:0.71，PE分别为13E:23.1、14E:15.5、15E:14.0。
- 罗莱家纺：EPS分别为13E:1.18、14E:1.54、15E:1.66，PE分别为13E:18.4、14E:14.1、15E:13.1。
- 富安娜：EPS分别为13E:0.96、14E:1.19、15E:1.39，PE分别为13E:14.6、14E:11.7、15E:10.1。
- 梦洁家纺：EPS分别为13E:0.64、14E:0.65、15E:0.72，PE分别为13E:21.7、14E:21.4、15E:19.3。
- 森马服饰：EPS分别为13E:1.35、14E:1.63、15E:1.88，PE分别为13E:22.6、14E:18.7、15E:16.2。
- 凯诺科技：EPS分别为13E:0.34、14E:0.47、15E:0.62，PE分别为13E:27.1、14E:19.6、15E:14.9，评级为“买入”。