20140817-兴业证券-服装家纺行业_周报-周服装家纺指数涨2_7月50家服装零售额同比增4.1__15页_630kb

报告摘要

服装家纺行业周报总结（2014.8.11-2014.8.17）

核心内容

本周（2014年8月11日至8月17日），纺织服装板块整体上涨2.04%，跑赢上证指数0.57%。其中，纺织制造和服装家纺板块分别上涨2.06%和2.03%。消费板块整体表现较好，但纺织服装行业在其中仍保持相对优势。

行业走势

服装家纺行业指数周涨幅：2.04%
服装家纺行业指数月涨幅：7.92%
上证指数周涨幅：1.47%
上证指数月涨幅：1.14%
服装家纺板块相对上证指数的周相对收益：0.57%
服装家纺板块相对上证指数的月相对收益：6.52%

本周服装家纺板块涨幅前五为：百圆裤业（+34.63%）、龙头股份（+8.67%）、浪莎股份（+8.50%）、美盛文化（+7.56%）、开开实业（+5.39%）。跌幅前五为：凯撒股份（-1.86%）、奥康国际（-1.79%）、海澜之家（-1.23%）、华斯股份（-0.51%）、探路者（-0.48%）。

行业估值

服装家纺板块相对沪深300的市盈率：2.77
服装家纺板块相对全部A股的市盈率：1.90
服装家纺板块相对全部A股减银行的市盈率：1.14
服装家纺板块近两年市盈率均值：2.13
服装家纺板块近两年市盈率最大值：3.19
服装家纺板块近两年市盈率最小值：1.49
服装家纺板块市净率：2.48
服装家纺板块市销率：2.18（上年年报）

服装家纺板块当前估值较近两年均值有所溢价，但整体仍处于合理区间。

主要观点

行业整体表现

行业回暖仍不明显：尽管服装家纺板块本周表现优于大盘，但7月50家重点零售企业服装零售额同比仅增长4.1%，整体零售额同比下降2.1%，说明行业整体需求尚未强劲反弹。
服装家纺板块表现优于其他消费子行业：纺织服装板块周涨幅为2.04%，高于农林牧渔（3.83%）、家用电器（2.6%）、食品饮料（1.26%）、商业贸易（2.58%）和餐饮旅游（2.29%）等板块，显示出一定抗跌能力。
行业估值相对合理：服装家纺板块当前市盈率（14E）为24.55，市净率（PB）为2.48，处于行业相对合理水平，但较近两年均值有所溢价。

重点公司点评

奥康国际

中报表现：2014年上半年营收14.51亿元，同比减少2.75%；净利润1.58亿元，同比减少25.67%；EPS为0.4元，同比减少25.7%。
品类表现：男鞋和皮具收入恢复增长，但女鞋同比下滑29.55%。
毛利率下降：上半年毛利率为3.75%，三大类毛利率均有所下滑，主要由于促销力度加大及类直营门店占比上升。
外销下滑明显：外销收入同比大幅下滑54.29%，OEM订单减少，赔偿支出增加。
内销略有恢复：内销收入同比增长1.84%，东南、华东、华中三大区域增长显著。
费用控制良好：销售费用率及管理费用率分别下降0.54%和0.61%。
资产负债表压力增加：存货和应收账款处于高位，存货和应收账款周转率下降，短期偿债能力减弱。
评级：维持“中性”评级，预计2014-2016年EPS分别为0.61元、0.64元、0.69元，当前市盈率分别为24.3X、23.2X、21.5X。

关键信息

本周重要公告及行业新闻

7月50家重点零售企业服装零售额同比增长4.1%（整体同比下降2.1%）
李宁上半年亏损5.86亿元，关店244家，收入增长8.0%，但毛利率上涨10.51%仍难抵亏损
匹克上半年净利润增长34.6%，毛利率提升4.4个百分点至38.4%
美邦服饰转让长安基金全部股权，交易价格为6600万元，溢价率39%
搜于特、卡奴迪路进行股权质押，显示资本运作活跃
佐丹奴内地市场同店销售增长2%，是11个季度以来首次增长

重点公司估值

公司代码	公司名称	收盘价（2014-8-15）	总市值（百万元）	EPS 14E	EPS 15E	EPS 16E	PE 14E	PE 15E	PE 16E	评级
002029.SZ	七匹狼	9.35	7,066	0.38	0.39	0.42	24.6	24.0	22.3	增持
002269.SZ	美邦服饰	9.22	9,321	0.51	0.55	0.59	18.1	16.8	15.6	增持
002293.SZ	罗莱家纺	21.74	6,103	1.31	1.40	1.50	16.6	15.5	14.5	增持
002327.SZ	富安娜	12.48	5,326	1.08	1.20	1.34	11.6	10.4	9.3	增持
002397.SZ	梦洁家纺	9.1	2,752	0.72	0.81	0.94	12.6	11.2	9.7	增持
002503.SZ	搜于特	9.55	4,951	0.54	0.55	0.56	17.7	17.4	17.1	中性
002656.SZ	卡奴迪路	14.97	2,994	0.64	0.71	0.73	23.4	21.1	20.5	增持
300005.SZ	探路者	14.55	7,427	0.74	0.94	1.17	19.6	15.5	12.4	增持
603001.SH	奥康国际	14.82	5,943	0.61	0.64	0.69	24.3	23.2	21.5	中性
002563.SZ	森马服饰	30.16	20,207	1.63	1.88	2.20	18.5	16.0	13.7	增持
600398.SH	海澜之家	9.62	43,220	0.50	0.68	0.87	19.2	14.1	11.1	买入

本周观点

在供需结构变化尚未结束、行业回暖不明显的情况下，维持对服装家纺板块“中性”评级。
精选个股主线：
1. 创新模式与产品定位优势明显：重点推荐海澜之家，其品牌影响力强，业绩表现突出。
2. 低基数效应下业绩边际改善：重点推荐森马服饰，其业绩增长稳定，同时关注家纺板块的利润表和资产负债表修复迹象。