20141019-兴业证券-服装家纺行业_周报-周服装家纺指数涨0.4_前三季50家服装零售额同比增1.5__12页_612kb

服装家纺行业周报总结（2014.10.13-2014.10.19）

核心内容

行业走势

• 周涨幅：兴业纺织服装行业指数本周下跌0.80%，但跑赢上证指数0.6%。
• 子板块表现：
  • 纺织制造下跌2.47%
  • 服装家纺上涨0.39%
• 消费板块：除纺织服装外，其他消费子行业均表现不佳，周涨幅分别为-3.21%、-1.65%、-1.93%、-2.65%、-2.9%。
• 相对溢价率：纺织服装板块整体、纺织制造和服装家纺相对于A股剔除银行后的相对溢价率分别为1.31、1.65、1.14，较近两年均值分别溢价25%、4%、32%。

重点个股表现

• 涨幅前五：海澜之家（+8.9%）、红豆股份（+7.89%）、际华集团（+4.18%）、美盛文化（+4.03%）、搜于特（+3.83%）。
• 跌幅前五：凯撒股份（-10.26%）、希努尔（-8.3%）、七匹狼（-7.75%）、百圆裤业（-6.79%）、美尔雅（-6.78%）。

本周重要公告及行业新闻

• 前三季度零售数据：全国50家重点大型零售企业1-9月服装零售额同比增长1.5%，9月微增0.1%。
• 安踏体育：2015年第二季度订货会录得低双位数增幅，第三季度同店销售增长高单位数。
• 九牧王：投资8亿设立西藏子公司，终止收购浪肯男装。
• 迅销集团：计划整备物流体制，实现网上订单当日发货。
• 海澜之家：预计2014年第三季度净利润同比增长约80%。

本周观点

• 行业评级：维持“中性”评级，因供需结构变化和行业回暖态势尚未明显。
• 选股主线：
  1. 创新模式与成功产品定位的公司，推荐海澜之家。
  2. 低基数效应下业绩改善，关注森马服饰及家纺板块。

行业估值

• 板块估值：
  • 纺织服装：现值3.42，近两年均值2.64，相对溢价9%。
  • 纺织制造：现值4.33，近两年均值3.96，相对溢价5%。
  • 服装家纺：现值2.99，近两年均值2.20，相对溢价11%。
• 市盈率与市净率：
  • 纺织服装市盈率30.14，市净率2.55。
  • 服装家纺市盈率26.41，市净率2.81。

主要观点

• 行业整体表现：纺织服装行业在整体市场表现中相对较好，但行业回暖仍不明显。
• 个股分化：部分公司如海澜之家、森马服饰表现优异，而如凯撒股份、七匹狼则出现较大跌幅。
• 业绩改善潜力：低基数效应下，部分公司有望实现业绩边际改善，尤其在家纺板块。
• 投资建议：分析师建议投资者关注创新能力强、产品定位明确的公司，以及在低基数效应下有望改善的公司。

关键信息

• 投资评级说明：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
• 风险提示：终端需求回暖速度低于预期，行业竞争进一步加剧。

重点公司盈利预测及估值

• 七匹狼：EPS 14E-16E分别为0.38、0.39、0.42；PE 14E-16E分别为27.6、26.9、25.0；评级为增持。
• 美邦服饰：EPS 14E-16E分别为0.51、0.55、0.59；PE 14E-16E分别为20.7、19.2、17.9；评级为增持。
• 罗莱家纺：EPS 14E-16E分别为1.31、1.40、1.50；PE 14E-16E分别为17.5、16.4、15.3；评级为增持。
• 富安娜：EPS 14E-16E分别为1.08、1.20、1.34；PE 14E-16E分别为12.6、11.3、10.1；评级为增持。
• 梦洁家纺：EPS 14E-16E分别为0.72、0.81、0.94；PE 14E-16E分别为14.0、12.4、10.7；评级为增持。
• 搜于特：EPS 14E-16E分别为0.37、0.38、0.39；PE 14E-16E分别为31.5、30.7、29.9；评级为中性。
• 卡奴迪路：EPS 14E-16E分别为0.33、0.38、0.42；PE 14E-16E分别为49.2、42.8、38.7；评级为中性。
• 探路者：EPS 14E-16E分别为0.74、0.94、1.17；PE 14E-16E分别为22.1、17.6、14.1；评级为增持。
• 奥康国际：EPS 14E-16E分别为0.61、0.64、0.69；PE 14E-16E分别为25.3、24.2、22.4；评级为中性。
• 森马服饰：EPS 14E-16E分别为1.63、1.88、2.20；PE 14E-16E分别为19.7、17.1、14.6；评级为增持。
• 海澜之家：EPS 14E-16E分别为0.56、0.76、0.98；PE 14E-16E分别为20.8、15.3、11.9；评级为买入。

其他重要信息

重点公司订货会情况

• 家纺：
  • 罗莱家纺：2014年春夏同比增长约10%，秋冬主品牌增20%、罗莱儿童+30%。
  • 富安娜：预计订单额增速同比放缓。
  • 梦洁家纺：订货额约4亿多元，同比增长10%-20%。
• 男装：
  • 七匹狼：2013年秋冬下滑10%，2014年春夏下滑10%+。
  • 九牧王：终止收购浪肯男装。
  • 报喜鸟：预计下滑10%。
  • 卡奴迪路：直营+25%、加盟+5%。
• 运动服饰：
  • 安踏：2014年第二季度订单额低双位数增长。
  • 361度：秋季订单减少19%，冬季减少约17%。
  • 特步：低单位数增长。
  • 匹克：订货模式改变，二季高单位数增长。
• 户外：
  • 探路者：2014年春夏增长20%，秋冬增长25%。
• 女鞋：
  • 百丽国际：鞋类增长1.3%，运动服饰增长4.5%。
  • 达芙妮：负增长。
  • 千百度：下滑9.6%。

港股重点公司同店增长情况

• 男装：
  • 利邦：全年下降11.1%，上半年下降10.2%。
  • 中国利郎：上半年增长3.5%。
  • 卡宾：上半年增长9.8%，老店增长11.7%。
• 运动服饰：
  • 李宁：13Q1自营店增长9%。
  • 安踏：13Q2增长与2012年同期持平。
  • 特步：13Q3低单位数增长。
  • 匹克：13Q4低单位数增长。
  • 361度：13Q1增长-1.5%，13Q2增长-0.8%。
• 休闲装：
  • I.T.：13Q1下降5.6%，13Q2下降8%。
  • Esprit：全年下降3.3%-3.7%。
  • BOSSINI：全年下降7%。
  • 佐丹奴国际：13Q1下降7%，13Q2下降8%，13Q3下降5%，13Q4下降6%。
• 女鞋：
  • 宝姿、慕诗国际、安莉芳控股：均呈单位数增长。

投资建议

• 重点推荐：海澜之家（买入）、森马服饰（增持）。
• 关注公司：罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺、探路者、七匹狼、美邦服饰。
• 谨慎对待：凯撒股份、希努尔、美盛文化、百圆裤业、美尔雅。

风险提示

• 终端需求回暖速度低于预期。
• 行业竞争进一步加剧。

附注

• 投资评级说明及联系方式详见报告原文。