20220419-国盛证券-固定收益专题_一文读懂其他存款性公司资产负债表_24页_1mb

固定收益专题：一文读懂其他存款性公司资产负债表

核心内容

本文详细解析了其他存款性公司资产负债表的结构、指标意义及与其它货币金融指标之间的勾稽关系，旨在为投资者提供理解货币创造过程和实体经济货币供给的参考依据。

其他存款性公司包括存款性货币公司和其他存款货币公司，前者如国有银行、股份制银行、城农商行、外资行等，后者如国开行、进出口银行和财务公司等。这些机构的资产负债表是观察货币创造和实体经济融资情况的重要工具。

主要观点

资产端

• 其他存款性公司资产以对实体经济债权为主，截至2021年末，企业债权占比38.9%，居民部门债权占比20.5%，政府债权占比12.0%。
• 对非金融机构和其他居民部门债权是银行向实体经济投放资金的主要渠道，两者合计占总资产的60%。
• 对其他存款性公司债权占比9%，反映了同业业务的规模，近年来因去杠杆政策而下降。
• 对其他金融性公司债权占比7%，是广义货币创造的重要途径，受到监管影响有所波动。
• 储备资产占比6.5%，随存款准备金率下降而减少。
• 国外资产以境外贷款为主，受汇率和利差影响，2022年1月为7.5万亿元。

负债端

• 其他存款性公司负债以对非金融企业和居民负债为主，占比61.7%，主要为居民和企业存款。
• 对中央银行负债占总负债的4%，反映了央行通过创新工具进行基础货币投放。
• 债券发行占比10.2%，包含同业存单、政策性银行债和普通债。
• 对其他存款性/金融性公司负债合计占总负债7%，其中对其他存款性公司负债不纳入M2，而对其他金融性公司负债纳入M2。
• 实收资本占比2%，平均从2017年的11亿元增至2021年的18亿元。
• 其他负债占比11%，包括商业银行二级资本债、所有者权益（实收资本除外）等。

关键信息

• 其他存款性公司资产负债表是观察货币流通和创造过程的窗口，与央行资产负债表相比，更能反映实体经济获得的资金规模。
• 货币指标如M0、M1、M2与存款性公司资产负债表存在勾稽关系，其中：
  • M0 = 央行货币发行 - 其他存款性公司库存现金
  • M1 = M0 + 其他存款性公司单位活期存款
  • M2 ≈ 央行货币发行 - 其他存款性公司库存现金 + 单位活期存款 + 单位定期存款 + 个人存款 + 对其他金融性公司负债中计入广义货币的存款
• 金融去杠杆和监管强化导致同业业务规模下降，对其他存款性公司债权和负债占比均下降。
• 外汇贷款和外币存款与国外资产存在相关性，但占比不高，仅为总负债的0.4%。
• 住户存款自2016年起常态化高于个人存款，反映统计口径的调整。

勾稽关系与货币指标

• 其他存款性公司资产端与M2之间有直接关系，其中对非金融机构和其他居民部门的债权是M2的重要组成部分。
• 单位存款在其他存款性公司资产负债表和信贷收支表中具有勾稽关系，用于计算M2的构成。
• 对中央银行负债与央行对其他存款性公司债权相对应，是央行调控基础货币的重要工具。

风险提示

• 央行统计制度调整可能导致部分分析出现偏差。
• 测算误差风险，部分数据为推测性内容，可能存在偏差。

作者信息

• 分析师：杨业伟（执业证书编号：S0680520050001）
• 研究助理：赵增辉（执业证书编号：S0680120070046）

相关研究

1. 《固定收益点评：弱经济决定政策方向，债市无需过度担忧》（2022-04-18）
2. 《固定收益定期：债市加杠杆，存单利率下行至低位——流动性和短端资产周度跟踪》（2022-04-18）
3. 《固定收益点评：打折式降准后，债市怎么走？》（2022-04-16）
4. 《固定收益点评：公募REITs年报提供了哪些新信息？》（2022-04-15）
5. 《固定收益专题：房贷ABS：依然是银行的资产》（2022-04-14）