20181229-国开证券-流动性专题报告之二_其他存款性公司资产负债表基本解读_19页_1mb

其他存款性公司资产负债表基本解读总结

核心内容概述

本报告围绕其他存款性公司资产负债表展开，旨在与央行资产负债表形成对照，进一步分析流动性变化的来源，并对银行业整体状况进行全局性认识。报告分析了资产负债表中的重点资产和负债项目，特别强调了与基础货币相关的部分，指出其在理解货币政策传导机制中的重要性。

主要观点

• 资产负债表结构：其他存款性公司资产负债表分为9项资产和8项负债，其中对非金融机构债权是最大资产项目，占比达36.8%；对非金融机构及住户负债是最大负债项目，占比达61.4%。
• 流动性分析：其他存款性公司资产负债表与央行资产负债表在某些科目设置上相似，但实际计入时存在差异，导致两者“看上去不一样”，需结合分析。
• 基础货币相关科目：包括国外资产、储备资产、对中央银行债权和对中央银行负债，是理解流动性变化的关键。

重点资产项目分析

2.1 国外资产

• 包括外汇占款、境外贷款和证券投资等。
• 外汇占款在商业银行国外资产中的比重逐年下降，主要由于央行不再公布金融机构外汇占款。
• 2018年11月银行代客结售汇顺差为负，显示企业和个人结售汇意愿低迷，对商业银行外汇占款构成拖累。

2.2 储备资产

• 包括准备金存款和库存现金。
• 与央行储备货币存在统计口径差异，央行储备货币包括非金融机构存款和货币发行，而其他存款性公司储备资产仅包括准备金存款和库存现金。
• 2015-2017年两者出现规模差异，央行调整科目设置可能是主要原因。

2.3 对政府债权

• 主要包括国债和地方政府债。
• 2015年后显著增长，反映商业银行对地方政府债的配置增加。
• 地方政府债发行量自2015年起明显上升，成为推动对政府债权增长的重要因素。

2.4 对中央银行债权

• 主要包括央行票据（央票）和正回购。
• 央票发行集中于2005-2011年，2013年后央行停发央票。
• 2018年10月对中央银行债权突然增加，市场猜测为正回购操作；11月减少800亿元，可能为部分正回购到期。

2.5 对其他金融机构债权

• 包括信托、券商、基金等非银机构的债权。
• 自2013年起快速上升，反映同业链条加杠杆现象。
• 2016年底金融去杠杆政策实施后，对其他金融机构债权规模明显下降。

重点负债项目分析

3.1 对非金融机构及住户负债

• 是商业银行最大的资金来源，占比达57.5%。
• 主要由纳入广义货币的存款构成，包括单位活期、定期和住户存款。
• 存款增速与M2增速基本一致，显示商业银行传统负债端面临揽储压力。

3.2 对中央银行负债

• 应该等于央行对其他存款性公司的债权，但实际存在规模差异。
• 2018年以来，两者背离扩大，可能与央行货币政策工具的调整有关。

3.3 对其他存款性公司负债

• 包括同业拆借、吸收存款等。
• 资产方的对其他存款性公司债权规模大于负债，反映统计口径差异。

3.4 对其他金融性公司负债

• 主要包括非银机构的存款，如券商资管、基金公司存款等。
• 自2001年起，M2口径多次调整，纳入更多非银机构存款，如证券公司客户保证金、住房公积金存款等。

3.5 债券发行

• 包括商业银行普通债、次级债、政金债等。
• 2013年以前，政金债托管量与债券发行基本一致；之后，普通债托管量上升，导致缺口扩大。
• 2015年后，同业存单纳入“同业负债”，债券发行科目主要反映政金债和同业存单的托管量。

关键信息

• 基础货币相关科目：国外资产、储备资产、对中央银行债权和对中央银行负债是分析流动性变化的关键。
• 政策调整影响：M2口径多次调整，如2001年纳入证券公司客户保证金、2011年纳入住房公积金存款等，反映了统计口径的演变。
• 流动性管理工具：MLF、SLF、SLO等工具是央行调节流动性的重要手段，其他存款性公司对中央银行负债的变化可反映这些工具的运用情况。
• 风险提示：包括经济增长超预期下降、通胀压力加大、地方政府债政策调整、美联储加息及黑天鹅事件等。

与央行资产负债表易混淆项目

• 国外资产：两者统计口径不同，央行的国外资产包含更广泛的项目。
• 储备资产：其他存款性公司储备资产仅包括准备金存款和库存现金，而央行储备货币还包括非金融机构存款和货币发行。
• 对中央银行负债：理论上应与央行对其他存款性公司债权相等，但实际存在差异，可能与货币政策工具调整有关。

结论

通过分析其他存款性公司资产负债表，可以更全面地理解流动性变化及货币政策传导路径。重点关注与基础货币相关的科目，结合央行资产负债表进行对比分析，有助于把握金融体系的整体运行状况。同时，需注意统计口径的差异，避免误判。