20180719-财通证券-宁德时代-300750.SZ-CATL牵手广汽_合资建厂再下一城_4页_746kb
报告摘要
宁德时代（300750）投资分析总结
核心内容
宁德时代作为动力电池行业的龙头企业，近期与广汽集团签署两份合资经营合同，计划共同出资设立两家合资公司，进一步巩固其在新能源汽车供应链中的地位。公司投资评级为“买入”，目标价为92.1元，当前市盈率为41.5倍，市净率为7.11倍。
主要观点
1. 合资建厂，强化供应链关系
- 公司与广汽集团合作成立两家合资公司，分别是时代广汽（注册资本10亿元，CATL持股51%）和广汽时代（注册资本1亿元，CATL持股49%），形式与上汽类似。
- 本次合作是继上汽、东风后的第三次合资建厂，标志着公司与六大国有车企中除一汽外均建立了合资或股权关系。
- 广汽新能源布局较慢，面临积分考核压力，因此急需提升新能源车产销量，而宁德时代通过此次合作保障了广汽新能源扩张过程中的电池供应，并获得大量订单。
2. 行业集中度提升，宁德时代受益
- 动力电池行业马太效应显著，集中度持续提升。2018年1-6月，宁德时代装机量位居行业第一，市场份额达42%，较去年年底增长12个百分点。
- 新能源补贴新政的执行加速了行业分化，主机厂对高端动力电池的需求增加，宁德时代凭借技术优势成为各大车企争相合作的对象。
3. 财务预测与盈利预期
- 公司预计2018-2020年营业收入分别为247.1亿元、390.6亿元、543.7亿元，同比增长23.6%、58.1%、39.2%。
- 归母净利润分别为37.1亿元、43.0亿元、53.8亿元，EPS分别为1.71元、1.98元、2.48元，对应的PE分别为49.7倍、42.8倍、34.2倍。
- 公司未来三年的盈利增长趋势较为稳定，尤其在2020年，净利润增长率预计为25.0%。
4. 市场地位与未来展望
- 作为新能源产业链的核心零部件供应商，宁德时代在电动化趋势下地位日益提升，市场份额有望进一步扩大。
- 通过与主机厂的深度合作，公司不仅巩固了市场地位，也增强了在行业中的议价能力。
关键信息
财务数据摘要
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 148.79 | 199.97 | 247.06 | 390.64 | 543.70 |
| 归母净利润（亿元） | 28.52 | 38.78 | 37.08 | 43.02 | 53.78 |
| EPS（元） | 1.31 | 1.79 | 1.71 | 1.98 | 2.48 |
| PE（倍） | 64.6 | 47.5 | 49.7 | 42.8 | 34.2 |
| PB（倍） | 11.9 | 7.5 | 6.5 | 5.6 | 4.8 |
财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 43.7% | 36.3% | 32.0% | 30.9% | 30.1% |
| 营业利润率 | 21.6% | 24.2% | 14.8% | 12.5% | 11.3% |
| 净利润率 | 19.2% | 19.4% | 15.0% | 11.0% | 9.9% |
| ROE | 18.4% | 15.7% | 13.1% | 13.2% | 14.1% |
| ROA | 10.2% | 8.4% | 6.8% | 5.0% | 5.5% |
| ROIC | 212.9% | 29.9% | 23.1% | 26.1% | 22.0% |
| 资产负债率 | 44.8% | 46.7% | 44.7% | 59.9% | 59.3% |
风险提示
- 新能源汽车销量不及预期风险
- 产品价格下行风险
联系信息
-
分析师：彭勇
SAC证书编号：S0160517110001
邮箱：pengy@ctsec.com -
联系人：管正月
邮箱：gzy@ctsec.com
电话：021-68592396
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