20180508-中泰证券-券商4月财务数据点评_业绩继续分化_龙头多元化发展_稳健优势凸显_11页_1mb

证券行业4月财务数据与市场分析总结

核心内容

2018年4月，券商行业整体业绩呈现分化趋势，头部券商表现相对稳健，而中小券商则面临较大压力。在市场环境方面，股市整体低迷，债券市场小幅回暖。随着金融对外开放和资管新规的推进，行业迎来新的发展机遇，尤其利好龙头券商。

主要观点

• 业绩分化显著：4月券商整体营收和净利润环比均出现下滑，但大券商表现优于中小券商。中信系、申万系、国君系在营收和净利润上实现正增长，而部分中小券商如华泰、招商、国金等表现不佳。
• 市场波动与监管影响：4月股市整体低迷，两融余额小幅回升，但股票质押业务受新规影响继续收紧。同时，IFRS9会计准则实施使得自营投资收益波动加大。
• 投行与资管业务：IPO审核趋严，CDR政策推进，利好头部券商。资管新规落地，过渡期延长至2020年底，对行业短期影响有限，但长期推动主动管理转型。
• 投资建议：分析师持续看好龙头券商，认为其在金融开放、直接融资发展和资管转型中具备优势，建议关注其估值修复机会。

关键信息

4月财务数据概览

• 行业整体表现：
  • 合计营业收入113亿元，环比下降34%，同比下降4%。
  • 合计净利润45亿元，环比下降53%，同比下降10%。
  • 合计母公司净资产1.35万亿元，环比增长1.8%，同比增长8%。
• 1-4月累计表现：
  • 营收累计588亿元，同比下降9%。
  • 净利润累计225亿元，同比下降17%。

重点券商表现

投行与资管业务

• IPO审核趋严：4月IPO通过率58%，环比下降50%，募资规模60亿元，环比下降23%。
• CDR推进：CDR政策持续推进，头部券商有望受益于相关业务机遇。
• 资管新规：资管新规落地，过渡期延长至2020年底，对行业短期影响有限，但长期推动主动管理转型。

市场环境

• 股市表现：4月上证综指下跌2.73%，创业板指下跌4.99%，市场整体低迷。
• 两融与质押：两融余额回升至9840亿元，环比下降2%；股票质押待回购参考余额907.43亿元，环比下降19.69%。
• 债券市场：债券发行金额环比增长45%，同比上升55%，显示市场对债券的需求有所回升。

投资建议

• 持续看好龙头券商：认为头部券商在资本实力、业务多元化、国际化布局等方面具备显著优势，有望在金融开放和直接融资提升中实现增长。
• 估值修复预期：证金Q1继续增持，MSCI临近，板块投资信心提振，关注龙头券商的估值修复机会。

风险提示

• 二级市场持续低迷：若市场持续不活跃，可能对券商业绩造成压力。
• 金融监管变化：若监管政策出现超预期变化，可能对行业产生较大影响。

估值表

结论

券商行业在4月整体业绩承压，但头部券商凭借资本实力、多元化业务和国际化布局，展现出更强的抗风险能力和增长潜力。随着金融开放和直接融资市场的发展，龙头券商有望持续受益，投资建议为“增持”。同时，资管新规的落地和CDR政策的推进，为行业带来新的发展机遇，值得重点关注。