20210331-兴业证券-潍柴动力-000338.SZ-潍柴20年报及21年一季报预告点评_21Q1业绩高增长_多元化业务全面向好_8页_1mb

潍柴动力2020年报及21Q1业绩预告点评总结

核心内容

潍柴动力在2020年实现营业收入1974.9亿元，同比增长13.3%，归母净利润92.1亿元，同比增长1.1%。2021年一季度业绩预告显示，归母净利润预计在28.9-33.0亿元之间，同比增长40-60%。公司预计2021年总收入同比增长15%，展现出全年发展的信心。分析师维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 20Q4业绩表现：2020年第四季度合并收入501.1亿元，同比增长5.2%；归母净利润21.0亿元，同比增长2.7%。母公司收入增速低于重卡行业销量增速，主要因重卡发动机市占率下降。扣非归母净利润同比增长1.1%，增速偏低主要由于毛利率下降。

• 2021Q1业绩预期：公司预计2021年一季度归母净利润中值约31亿元，同比增长50%。主要受益于重卡销量的高增长，预计同比增长80%。

• 多元化业务发展：公司大缸径发动机销量同比增长25%，海外占比达46%；林德液压国内收入增长54%；首款CVT动力总成将于2021年H1配套雷沃重工；凯傲2020年末订单44.4亿欧元，同比增长22.3%，预计2021年收入增速在9.7%-16.9%之间。公司全球化与多元化业务处于加速发展期，未来有望带来更多业绩增量。

• 未来盈利预测：调整2021-2022年盈利预测，并引入2023年预测，预计2021-2023年归母净利润分别为98.8亿元、113.8亿元、125.8亿元。

关键信息

市场数据

• 收盘价：19.24元
• 总股本：7933.87百万股
• 流通股本：6187.36百万股
• 总市值：152647.73百万元
• 流通市值：81660.64百万元
• 净资产：51202.32百万元
• 总资产：270750.17百万元
• 每股净资产：6.45元

财务指标

• 营业收入增长率：2020年13.3%，2021E 5.0%，2022E 7.0%，2023E 8.0%
• 净利润增长率：2020年1.1%，2021E 7.3%，2022E 15.1%，2023E 10.5%
• 毛利率：2020年19.3%，2021E 20.5%，2022E 21.0%，2023E 21.0%
• 净利率：2020年4.7%，2021E 4.8%，2022E 5.1%，2023E 5.2%
• ROE：2020年18.0%，2021E 16.0%，2022E 16.1%，2023E 15.7%
• 每股收益：2020年1.16元，2021E 1.25元，2022E 1.43元，2023E 1.59元
• 每股经营现金流：2020年2.89元，2021E 1.30元，2022E 3.21元，2023E 3.49元
• 资产负债率：2020年70.3%，2021E 65.5%，2022E 63.8%，2023E 61.8%
• 流动比率：2020年1.23，2021E 1.32，2022E 1.43，2023E 1.55
• 速动比率：2020年0.98，2021E 1.06，2022E 1.17，2023E 1.28
• PE：2020年16.6倍，2021E 15.4倍，2022E 13.4倍，2023E 12.1倍
• PB：2020年3.0倍，2021E 2.5倍，2022E 2.2倍，2023E 1.9倍

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 重卡销量低于预期
• 海外整合不及预期

投资建议

分析师维持“审慎增持”评级，认为公司技术研发储备深厚，重卡高景气、重汽配套率提升及多元化业务拓展有望继续驱动业绩增长，同时平滑业绩波动。

财务预测

资产负债表预测

现金流量表预测

利润表预测

总结

潍柴动力在2020年表现出稳健的财务表现，尽管20Q4收入增速放缓，但2021Q1业绩恢复高增长，显示出公司在重卡市场和多元化业务方面的持续潜力。公司全球化和多元化业务正加速发展，预计未来将对业绩增长产生积极影响。分析师维持“审慎增持”评级，同时提醒投资者注意宏观经济、重卡销量及海外整合等潜在风险。