20170908-中泰证券-券商8月财务数据点评_市场环境持续改善_证金增持提振信心_11页_519kb

非银金融总结

核心内容

本报告分析了2017年8月券商行业财务数据，并对市场环境、业绩表现、投资建议及风险提示进行了详细阐述。

市场环境持续改善，证金增持提振信心

券商8月财务数据显示，合并口径下合计营业收入为162.92亿元，环比微降0.1%，同比减少8.8%；净利润为65.14亿元，环比增长3.0%，同比减少9.9%。整体市场交易活跃度持续回升，两融余额攀升至9464.10亿元，创年度新高，市场行情持续改善，提振了券商板块信心。

重点公司基本状况

注：未评级预测取自 wind 一致预期

投资要点

8月经营业绩一览

• 营业收入：28家上市券商合计162.92亿元，环比-0.1%，同比-8.8%。
• 净利润：合计65.14亿元，环比+3.0%，同比-9.9%。
• 母公司净资产：合计1.21万亿元，环比+1.5%，同比+12.9%。
• 营收前三：国君系（15.06亿元，环比-2.7%）、中信系（14.10亿元，环比-12.3%）、招商系（11.97亿元，环比+2.1%）。
• 净利润前三：中信系（6.26亿元，环比-15.6%）、国君系（6.06亿元，环比-0.4%）、海通系（5.61亿元，环比+13.8%）。

投行业务

• 营收：7家投行子公司合计5.82亿元，环比+20.2%。
• 净利润：合计1.12亿元，环比+18.4%。
• 亮点：瑞信方正净利润0.48亿元（环比12657%）、东方花旗净利润0.28亿元（环比+106.6%）。

资管业务

• 营收：11家资管子公司合计7.60亿元，环比+3.4%，同比+17.8%。
• 净利润：合计3.33亿元，环比-10.0%，同比+10.1%。
• 亮点：华泰资管净利润0.82亿元（环比+7.2%）、广发资管净利润0.79亿元（环比-3.5%）、招证管净利润0.57亿元（环比+11.2%）。

市场表现

• 两融余额：截至2017年8月31日，两融余额为9464.10亿元，环比+5.03%，同比+4.74%。
• 交易活跃度：日均股基交易额5154.28亿元，环比上升8.9%。
• IPO与再融资：IPO单月发行35家，募资165亿元；再融资规模702亿元，环比+72%。

投资建议

• 推荐大券商：华泰证券、广发证券、招商证券。
• 关注特色中小券商：东方证券、国元证券。
• 估值：目前整体估值1.87x2017E_PB，大券商平均1.65倍，存在较大补涨空间。

风险提示

• 二级市场持续低迷。
• 金融监管发生超预期变化。

图表目录

• 图表1：券商8月财务数据（单位：亿元）
• 图表2：证金二季度增持券商股情况
• 图表3：上市券商两融余额占比
• 图表4：券商板块近一年行情走势
• 图表5：日均股票交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%）
• 图表6：日均基金交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%）
• 图表7：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%）
• 图表8：两融余额（亿元）
• 图表9：股票发行金额（单月，亿元），同比、环比增速（%）
• 图表10：股票发行金额（累计，亿元），同比增速（%）
• 图表11：IPO家数（单月），同比、环比增速（%）
• 图表12：IPO家数（累计），同比增速（%）
• 图表13：债券发行金额（单月，亿元），同比、环比增速（%）
• 图表14：债券发行金额（累计，亿元），同比增速（%）
• 图表15：券商估值表

重点数据与趋势

• 市场回暖：7-8月券商收入增长27%、31%，三季度业绩有望整体提升。
• 分类评级提升：8家AA级券商包括国君、申万、招商等，分类评级体系下大券商有望强者恒强。
• 风险偏好改善：沪深指数突破3300，两融余额持续上涨，行业业绩有望持续转好。

总结

券商行业在市场环境改善和证金增持的双重推动下，业绩表现逐步回暖。大券商在自营业绩和分类评级提升方面表现突出，具备较强的估值修复潜力。同时，投行业务和资管业务在IPO常态化及主动管理能力提升的背景下持续增长。建议投资者重点关注华泰、广发、招商等大券商，以及东方、国元等特色中小券商，同时需警惕二级市场低迷和金融监管变化等风险因素。