20171031-中泰证券-券商10月财务数据点评_交易额环比下滑_IPO发行略有放缓_12页_805kb

报告摘要

本报告分析了2017年10月非银金融行业（主要为券商）的经营状况、市场表现及投资建议。整体来看，券商行业在10月的财务数据呈现收入和利润环比小幅下滑，但同比有所增长。分析师认为，四季度业绩仍主要依赖自营和投行业务，同时建议关注具备多元化发展、资本实力强、投行储备丰富的大型券商。

行业整体表现：2017年10月，27家上市券商合并口径营业收入157.60亿元，环比下降7.5%，同比上升15.0%；净利润65.31亿元，环比下降6.3%，同比上升13.8%。行业总市值为5461.38亿元，流通市值为4675.20亿元。
市场走势：券商板块在10月下跌7.29%，年初至今下跌4.37%。沪深300指数则上涨4.44%，年初至今上涨21.05%。
业务分析：
- 经纪业务：10月日均股基交易额为5,078.22亿元，环比下降12.4%，同比下降1.3%。佣金率下滑趋缓，部分券商财富管理客户交易额逐步提升。
- 信用业务：两融余额为9,994.43亿元，环比增长3.09%，同比增长7.13%。但股票质押利率和融资成本高位对利息收入形成压力。
- 投行业务：IPO发行28家，募资156.95亿元，环比下降16%；增发募资回升至1,547.91亿元，环比增长108%。IPO常态化发展，预计投行储备丰富的券商将受益。
- 资管业务：行业资管规模持续下降，11家资管子公司合计实现营业收入9.75亿元，环比下降30%，同比增长38%。净利润4.00亿元，环比下降34%，同比增长35%。
- 自营业务：受益于7-8月自营收益向好，三季度净利润环比增长19%。但受债券利率上升影响，自营资本公积浮动增加，后续或通过减仓、对冲等方式调整。

重点公司表现：
- 中信证券：营业收入34.95亿元，环比增长71%；净利润17.20亿元，环比增长84%。
- 广发证券：买入评级，PE（2017E）为15.27，PB（2017E）为1.58。
- 华泰证券：未评级，PE（2017E）为20.64，PB（2017E）为1.52。
- 东方证券：买入评级，PE（2017E）为30.02，PB（2017E）为2.10。
- 国元证券：定增获批，PE（2017E）为28.88，PB（2017E）为1.91。
投资建议：分析师建议关注中信证券、广发证券、华泰证券、招商证券，以及定增获批的东方证券、国元证券。大券商在四季度有望保持相对稳健的业绩。
风险提示：二级市场持续低迷、金融监管政策变化可能对行业产生影响。

投行业务：IPO规模环比增长10%，再融资规模环比增长74%，债券承销规模环比增长50%。IPO获批稳定在每周9家，投行储备丰富的券商将受益。
自营业务：中国版IFRS9带来AFS计量变更，自营资本公积浮动或增加，有利于A+H同步上市券商加速兑现浮盈。债券利率上升将增加固定收益投资压力，后续可能通过减仓、对冲等方式调整。
国际化布局：券商国际化投资有助于降低整体波动性，提升投资稳健性。