20170607-中泰证券-券商5月财务数据点评_业绩下滑减缓风险逐步出清_券商底部配置价值高_12页_1mb

报告摘要

本报告分析了2017年5月券商行业经营状况，指出尽管行业整体业绩下滑，但监管风险逐步出清，券商板块的底部配置价值凸显。分析师认为当前券商具有低估值和高贝塔属性，配置性价比高，并提出具体的投资建议。

5月财务数据：
- 合计营业收入：112.76亿元，环比下降0.8%，同比减少15.7%。
- 合计净利润：42.10亿元，环比下降0.6%，同比减少33.5%。
- 合计母公司净资产：10184.89亿元，环比下降0.1%，同比上升10.5%。
营收与净利润前三大券商：
- 营收前三：中信系（13.26亿元，环比+43.3%）、国君系（12.04亿元，环比+12.6%）、海通系（11.98亿元，环比+20.2%）。
- 净利润前三：海通系（7.13亿元）、国君系（6.04亿元）、中信系（5.40亿元）。
投行子公司表现：
- 合计营业收入：3.06亿元，环比下降39.9%，同比上升3.6%。
- 合计净利润：2.48亿元，环比下降17.9%，同比上升6.0%。
- 华泰联合营收领先，一创摩根转亏为盈，净利润环比增长592.2%。
资管子公司表现：
- 合计营业收入：6.99亿元，环比上升3.1%，同比下降0.9%。
- 合计净利润：2.55亿元，环比下降27.4%，同比下降42.9%。
- 东方资管营收位居首位，华泰资管、广发资管、招证资管净利润排名前三。

证券板块走势：
- 截至2017年5月26日，SW证券板块下跌2.22%，降幅收窄1.37%，年初至今下跌7.11%。
经纪业务：
- 市场交易结算资金余额为12228.00亿元，月环比上升1.4%，同比下降20.0%。
- 融资融券担保余额为1504.00亿元，月环比下降0.7%，同比下降29.3%。
- 经纪业务日均股基交易额为4426.31亿元，环比下降19.9%，同比下降7.2%。
- 5月累计新增投资者人数为115.79万人，环比下降9.8%，同比下降8.8%。
两融业务：
- 截至2017年5月25日，两融余额为8754.90亿元，环比下降3.7%，同比上升5.6%。
- 10日净买入占两融余额比例为-1.42%，月环比上升1.7%。
投行业务：
- 5月IPO发行33家，募资163.63亿元，股权融资合计360.33亿元，同比下降63.7%，环比下降27.3%。
- 2017年累计募集资金2838.11亿元，同比下降34.9%。
- 项目储备前三为中信、海通、广发。
债券发行：
- 5月债券发行募集2728.49亿元，同比下降11.9%，环比下降28.2%。
- 2017年累计债券发行金额为141173.19亿元，同比下降32.2%。

核心逻辑：
1. IPO大年稳定业绩：预计全年IPO数量达600家，融资金额超3000亿元，优质IPO储备有望提振业绩。
2. 资管转型：2016年资管业务收入占比不足10%，通道资管收入占比低于5%，主动管理业务有望提升。
3. 估值低位：大券商平均交易于1.59X2017E PB，中信证券交易于1.20X2017E PB，处于历史绝对低位。
重点推荐券商：
- 中信证券、华泰证券、海通证券、国泰君安：资本实力雄厚，投行项目储备丰富，创新业务能力稳健。
- 国金证券：投行业绩弹性高，定增过会价格倒挂。
- 东方证券：主动管理能力突出。

证券简称	股价(元)	PE（2015A）	PE（2016A）	PE（2017E）	PB（2015A）	PB（2016A）	PB（2017E）
中信证券	16.25	11.19	16.55	16.10	1.76	1.40	1.29
海通证券	14.98	13.16	16.26	17.90	1.76	1.67	1.46
国泰君安	19.19	12.33	12.45	15.73	1.99	1.45	1.52
广发证券	16.55	11.99	14.28	13.73	2.02	1.69	1.49
华泰证券	17.44	13.48	18.63	17.20	1.83	1.56	1.38
大券商平均	15.02	13.14	15.70	16.42	2.06	1.66	1.47
行业平均	23.33	15.96	22.78	19.92	2.79	2.13	1.59

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。