证券行业券商12月月度数据点评：多元化发展，大券商业绩持续稳健-20180110-中泰证券-13页

报告摘要

证券行业12月财务数据与投资分析总结

核心内容概述

2017年12月，28家上市券商发布财务数据，整体表现稳健，营业收入和净利润均实现环比和同比的显著增长。行业总市值为21601.49亿元，流通市值为14989.67亿元，显示出券商行业在资本市场的持续重要性。

主要观点与关键信息

12月经营业绩一览

行业整体表现：
- 合计营业收入为229亿元，环比增长69%，同比增长21%。
- 合计净利润为80.5亿元，环比增长69%，同比增长63%。
- 母公司净资产为1.09万亿元，环比增长0.6%，同比增长10.4%。
- 2017年累计营业收入2071.8亿元，同比下降5%；净利润827.5亿元，同比增长2%。
大券商表现：
- 华泰系、中信系、广发系、国君系等大券商在12月表现突出，净利润增长显著。
- 华泰证券因会计调整，业绩大幅提升，单月净利润24.4亿元，环比增长330%。
- 广发证券、中信证券、国泰君安等大券商净利增幅均超过50%。
中小券商压力：
- 中小券商如江海证券、华鑫证券等面临较大业绩压力，净利润下降明显。
- 2017年累计净利润中，仅华泰、中信、广发、国元、海通、山西实现正增长。

12月经营环境

市场走势：
- SW证券板块收于5961.85点，本月跌幅为8.34%，年初至今跌幅为12.22%。
- 沪深300指数单月微跌0.56%，年初至今涨幅为21.78%。
经纪业务：
- 单月日均股基交易额为4,421.33亿元，环比下降20.9%，同比下降13.6%。
- 佣金竞争加剧，经纪业务承压，但两融余额维持高位，为10,263亿元。
信用业务：
- 两融余额环比微降0.25%，同比上升8.32%，券商信用业务规模持续高位。
投行业务：
- IPO发行24家，募资124亿元，环比下降44%；再融资1477亿元，环比增长65%。
- 投行子公司中，华泰联合单月营收和净利分别为4.81亿元和1.59亿元，增长显著。
资管业务：
- 资管子公司合计营收15.36亿元，环比增长99%，同比增长87%。
- 广发资管净利1.92亿元，环比增长63%，同比增长302%；国君资管和华泰资管分别净利0.97亿元和0.75亿元。
自营业务：
- 股票指数表现不佳，上证综指单月下跌0.30%，深证成指微涨0.88%。
- 债券指数上涨0.25%，自营业务面临一定压力，但债券业务压力有所缓解。

投资建议与估值

估值分析：
- 目前券商板块交易于2.37倍2017EPB，估值处于相对低位，下行风险较小。
- 大券商估值逐步提升，与小券商估值溢价差距缩小，基本面属性增强。
投资建议：
- 龙头大券商（如华泰证券、广发证券、中信证券、国泰君安）资本实力雄厚，国际化布局和创新业务有望成为业绩新增长点。
- 建议关注自营和投行业绩提升，特别是投行IPO常态化发展和再融资规模稳定回升，以及资管业务向主动管理转型带来的机遇。
- 东方证券因定增获批和资管优势，也值得关注。

风险提示

二级市场持续低迷：可能影响券商整体业绩表现。
金融监管变化：若监管政策超预期，可能对券商业务产生影响。

行业评级说明

投资评级为“增持”，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
行业评级为“增持”，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

总结

券商行业在2017年12月整体表现稳健，营业收入和净利润均实现显著增长。大券商凭借资本实力和多元化业务布局，业绩相对稳定，而中小券商则面临较大压力。随着资管新规的推进，行业逐步向主动管理转型，券商估值有望修复。建议关注具备较强资本实力和多元化业务能力的大券商，如华泰证券、广发证券、中信证券、国泰君安及东方证券。同时，需警惕二级市场持续低迷和金融监管变化等风险。

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