深度报告-20220831-中原证券-中科创达-300496.SZ-公司半年报分析_业绩持续高增长_积极布局投入中_19页_2mb

中科创达(300496)公司半年报分析总结

核心内容

中科创达在2022年上半年实现了收入和净利润的高增长，同时积极布局物联网和智能网联汽车领域。公司首次覆盖，给予“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为2.08元、2.90元、4.11元，对应PE分别为60.46倍、43.51倍、30.66倍。公司通过持续的研发投入和资本运作，增强了在新领域的竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年，公司收入24.77亿元，同比增长46.17%；归母净利润3.93亿元，同比增长41.69%；扣非净利润3.63亿元，同比增长41.83%。
• 毛利率稳步提升：2022Q2毛利率达到45.15%，较上年同期提升了5.95个百分点，较上季度提升了3.75个百分点。
• 智能物联网业务增长最快：智能物联网业务收入8.21亿元，同比增长75.29%，有望在2022年成为公司最大的收入来源。
• 研发投入大幅增长：2022H1研发费用同比增长99.88%，公司积极发起了31亿元的定增项目，以抢占物联网和智能网联汽车领域的发展先机。
• 中国区域表现突出：中国大陆收入16.93亿元，同比增长77.74%，成为公司收入增长的主要驱动力。
• 行业趋势积极：公司布局的智能物联网和智能网联汽车业务，顺应软件定义趋势，具有较强的逆周期属性。

关键信息

收入与利润

费用与现金流

• 费用增长显著：销售费用、管理费用、研发费用分别增长44.28%、34.55%、99.88%。
• 经营性现金流有所下滑：2022年上半年经营性现金流入0.67亿元，较上年同期增长0.43亿元，但与利润相比仍有差距。
• 收现比保持良好：自2016年以来，收现比始终保持在94%以上，显示公司回款能力较强。
• 存货增长释放积极信号：存货增长主要由于原材料和合同履约成本增加，预示未来业绩增长潜力。

业务结构

• 分行业收入：

  • 智能软件：9.10亿元，同比增长24.86%，占比36.72%
  • 智能网联汽车：7.43亿元，同比增长50.86%，占比30%
  • 智能物联网：8.21亿元，同比增长75.29%，占比33.14%

• 分产品毛利率：

  • 技术服务：48.41%
  • 软件开发：48.99%
  • 商品销售：24.78%
  • 软件许可：86.70%

• 分区域毛利率：

  • 中国大陆：39.05%
  • 欧美地区：50.01%
  • 日本地区：60.57%

研发投入与资本运作

• 研发投入：2022H1研发投入5.55亿元，同比增长102.71%，公司持续加大在智能网联汽车和物联网领域的投入。
• 定增项目：公司发起31亿元的定增项目，用于整车操作系统、边缘计算站、扩展现实（XR）等研发和产业化。

同行对比

• 智能网联汽车领域：
  • 德赛西威：收入增速57%，净利润5.2亿元
  • 中科创达：收入增速46%，净利润3.9亿元
  • 经纬恒润：Q2收入增速21%，净利润1.0亿元
  • 诚迈科技：收入增速53%，净利润-0.84亿元

风险提示

• 疫情加重：可能影响下游景气度。
• 新业务进展：可能不及预期。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级：公司顺应软件定义趋势，布局物联网和智能网联汽车，有望持续高增长。
• 未来业绩预测：不考虑定增因素，预计2022-2024年EPS分别为2.08元、2.90元、4.11元。

总结

中科创达在2022年上半年展现出强劲的业绩增长和毛利率提升，尤其是在智能物联网业务方面，增速显著。公司通过持续的研发投入和资本运作，积极布局新领域，展现出较强的逆周期属性。中国区域收入增长迅速，成为主要增长点。尽管经营性现金流有所下滑，但存货增长释放了积极信号，表明公司有充足的订单支撑未来业绩。公司具备良好的市场前景和成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。