20220306-广发期货-纸浆期货周报_宏观扰动依旧_日内滚动做多为主_21页_1mb

纸浆期货周报总结

核心内容概述

本周纸浆期货市场受多重供应端扰动影响，整体呈现上涨趋势。现货价格跟随期货波动更为明显，显示纸浆期货对现货的影响力逐步增强。虽然期货价格持续上涨，但下游成品纸价格尚未同步跟进，导致下游利润持续恶化，对高价纸浆的抵触情绪仍在延续。市场多头逻辑主要基于国内供应端的不确定性以及海外供应问题，尤其是俄罗斯和加拿大相关事件的影响。短期来看，供应端扰动仍将持续，而长期则可能为做空提供机会。

主要观点

• 纸浆期货走势：本周纸浆期货价格持续上涨，带动现货价格被动跟涨。
• 基差与估值：期货盘面升水现货和美金进口货源，基差角度估值偏贵。
• 供应端扰动：国内漂针浆供应端无明显增量，甚至可能出现负增长；芬兰罢工延期至4月，加拿大洪水导致BC省爆库，倒逼纸浆厂停产6周。
• 国际局势影响：俄罗斯作为纸浆出口大国，受制裁或战争影响可能进一步加剧全球供应紧张。
• 进口利润：尽管进口利润较好，但海外供应问题限制了进口放量。
• 下游表现：成品纸价格稳定，但利润持续恶化，尤其是生活用纸利润大幅下降，显示下游对高价纸浆的抵触。
• 库存情况：全球木浆库存天数略有上升，但国内港口库存本周出现小幅下降，显示市场去库迹象。
• 海运费与汇率：海运费自2月份以来持续上涨，人民币汇率保持稳定偏强。

关键信息

一、行情回顾

• 纸浆期货节后稳中走强，现货价格跟随期货波动。
• 本周五港总库存183.5万吨，较上周下降16.2万吨。
• 期货小幅升水100元/吨，现货贴水期货05合约。

二、基本面分析

• 全球木浆发运量与库存：
  • 2021年11月全球木浆发运量464.2万吨，库存天数46天。
  • 针叶浆发运量184.4万吨，库存45天；阔叶浆发运量233.66万吨，库存46天。
• 国内进口情况：
  • 2021年12月针叶浆进口58.39万吨，同比环比均下滑。
  • 阔叶浆进口83.13万吨，同比环比也下滑。
• 下游库存与开工率：
  • 生活用纸库存表现较好，其他成品纸库存继续累库。
  • 整体开工率分化，文化纸和白卡纸稳定为主，生活用纸本周大幅回升。

三、市场驱动因素

• 国内漂针浆供应端无明显增量，甚至可能减少。
• 芬兰罢工延长至4月，加拿大洪水导致供应链中断。
• 俄罗斯受制裁或战争影响可能进一步限制纸浆出口。
• 海运费自2月份以来持续上涨，人民币汇率保持稳定偏强。

四、投资建议

• 策略建议：
  • 建议以日内滚动做多参与，但需注意风险。
  • 稳健投资者建议多看少动，关注国际局势变化。
• 风险提示：
  • 市场信息仅供参考，不构成投资建议。
  • 投资者需自行判断，风险自担。
  • 报告内容仅反映研究人员观点，不代表广发期货立场。

附：重要数据测算

• 进口成本测算：
  • 按 $860 \times 1.13 \times 6.3 + 150 = 6300$ 元/吨计算，当前进口货抛盘面仍有利可图。
  • 按 $890 \times 1.13 \times 6.3 + 150 = 6500$ 元/吨计算，进口利润依然存在。

总结

纸浆期货本周持续上涨，主要受国内供应端收缩及海外供应问题影响。尽管进口利润较好，但进口无法放量。现货价格跟随期货波动，但下游成品纸价格尚未同步上涨，导致利润持续恶化。市场多头逻辑依然强劲，但需警惕未来可能出现的回调机会。投资者应密切关注国际局势变化及市场供需动态，合理制定交易策略。