20220123-广发期货-纸浆期货周报_供应端依旧是主要变量_纸浆需密切关注国际局势_21页_1mb

纸浆期货周报总结

核心内容

本周纸浆期货市场受到国际局势和供应端变化的影响，整体呈现多空博弈态势。现货价格跟随期货波动更为明显，显示期货对现货的影响力逐步增强。基差主要由期货波动带动，本周期货盘面持续升水现货及美金进口货源，基差角度估值偏贵。尽管纸浆价格尚未达到2021年的历史高位，但对产业链而言，当前估值偏高。

主要观点

• 供应端是主要变量：国内漂针浆2022年整体供应端正常情况下没有增量，甚至可能因供应链问题出现负增长。芬兰罢工延期至3月12日，供应端仍有缩量预期，利好现货价格。
• 国际局势影响进口：俄罗斯乌克兰局势不明朗，若发生冲突，将影响俄罗斯纸浆出口，进而影响我国进口。
• 下游利润下滑：成品纸价格稳定，但纸浆价格较强，导致下游利润延续下滑，成为造纸厂开工率的重要指标。
• 港口库存回升：春节后首周，纸浆港口库存明显累库，期货库存也继续新高，整体驱动不够明显，市场多空博弈加剧。
• 海运费上涨：2022年2月份以来海运费开始上涨，外盘报价突破800美元/吨，显示全球纸浆供应压力不大，但进口利润仍较好。
• 人民币汇率偏强：人民币汇率稳定中有所升值，对进口成本产生一定影响。

关键信息

一、行情回顾

• 节后纸浆期货小幅走强。
• 芬兰罢工延期对纸浆供应产生积极影响。
• 俄罗斯乌克兰局势紧张，可能影响纸浆出口。
• 纸浆港口库存累库明显，但若芬兰出口下降，库存或有所下滑。

二、纸浆基本面

• 全球木浆库存天数：2021年11月全球木浆库存天数为46天，环比增加2天。针叶浆库存天数为45天，阔叶浆为46天。
• 国内进口情况：2021年12月针叶浆进口量58.39万吨，环比大幅下滑；阔叶浆进口量83.13万吨，同样环比大幅下滑。
• 成品纸开工率：文化用纸开工率较节前持平或小幅上涨，生活用纸和白卡纸开工率有所下滑。
• 成品纸库存：生活用纸库存表现较好，其他成品纸继续累库，符合预期。
• 港口库存走势：2022年2月11日，国内各港口纸浆库存量为514,025吨，较节前有所回升。

三、投资建议

• 策略建议：建议多看少动，密切关注国际局势变化。
• 市场驱动：当前下游成品纸工厂季节性累库不是最核心驱动力，供应端变化及国际局势仍是主要影响因素。
• 风险提示：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

表格数据摘要

图表说明

• 基差走势：基差主要由期货波动带动，本周期货盘面持续升水现货及美金进口货源。
• 漂针与漂阔价差：漂针浆价格高于漂阔浆，价差持续扩大。
• 港口库存走势：春节后首周港口库存明显累库，但若芬兰出口下降，库存可能下滑。
• 人民币汇率及纸浆盘面走势：人民币汇率稳定偏强，纸浆盘面走势受国际局势影响较大。
• 主流海运费：2022年2月份以来海运费开始上涨，外盘报价突破800美元/吨。

总结

纸浆期货市场当前主要受供应端变化和国际局势影响，现货价格跟随期货波动更为明显。基差偏贵，下游利润持续下滑，成品纸库存累库，但港口库存回升，期货库存继续新高，市场多空博弈加剧。建议投资者多看少动，密切关注国际局势变化，尤其是芬兰和俄罗斯乌克兰的动态。