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开润股份（300577）公司动态报告总结

核心内容概述

本报告为东北证券发布的开润股份2018年中报分析报告，重点介绍了公司在2018年上半年的业绩表现、业务增长情况、财务状况及未来盈利预测。报告指出，公司业绩表现亮眼，B2C和B2B业务均实现快速增长，同时在费用控制、渠道拓展及产品创新方面取得显著进展。分析师对公司的未来发展持积极态度，首次覆盖并给予增持评级。

主要观点

业绩表现

• 2018年H1营收：8.68亿元，同比增长75.26%。
• 2018年H1归母净利润：0.84亿元，同比增长38.89%。
• 季度增长情况：
  • Q1营收同比增长88.18%，归母净利润同比增长25.29%。
  • Q2营收同比增长64.86%，归母净利润同比增长50.35%。

业务增长

• B2C业务：实现4.09亿元营收，同比增长113.35%。
  • 原因包括：
    • 90分品牌加速线上平台布局（小米、天猫、京东等）。
    • 与小米线下店全面合作。
    • 拓展海外市场。
    • 拓展产品品类，推出多款新品（如24寸金属旅行箱、智能解锁旅行箱、Chic休闲包等）。
• B2B业务：实现3.89亿元营收，同比增长29.85%。
  • 原因包括：
    • 重点客户认可公司产品，保持较快增长。
    • 优化客户结构，拓展互联网及线下新零售客户。
    • 全球化布局，设立海外销售分部（美国、印度、新加坡）。

财务状况

• 毛利率：同比下降6.36%至25.32%，主要由于低毛利的2C业务增长更快，占比提升。
• 费用控制：期间费用率同比下降2.69%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.79%、0.93%和0.97%。
• 现金流：经营活动净现金流量增长显著，2018E为249百万元，企业自由现金流为242百万元。
• 应收账款周转天数：同比减少15天，显示回款能力增强。
• 存货周转天数：同比增加25天，主要由于公司加大铺货力度。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年营业收入增长率：61.84%、60.84%、53.36%。
• 2018-2020年归母净利润增长率：40.99%、63.42%、51.72%。
• 每股收益（EPS）：2018E为0.86元，2019E为1.41元，2020E为2.14元。
• 市盈率（PE）：2018年PE为38倍，2020年PE预计为15.22倍。

财务指标

风险提示

• 宏观消费环境下滑
• 渠道拓展不及预期
• 产品开发不及预期

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，7年买方研究经验，荣获2016年Wind资讯金牌分析师、2017年水晶球奖。
• 褚洪亮：东北证券纺织服装行业研究助理，中国科学院大学理学硕士，武汉大学工学金融学双学士。

股票数据

公司展望

报告认为，开润股份作为箱包行业龙头，具备较强的核心竞争力，不断推出符合消费趋势的产品，积极拓展线上线下渠道，业绩进入爆发增长期，未来发展前景良好。因此，首次覆盖并给予增持评级。

结论

开润股份在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，B2C与B2B业务均实现显著提升，同时通过产品创新和渠道拓展增强了市场竞争力。尽管毛利率有所下滑，但费用控制良好，现金流稳健，盈利预测乐观。分析师对公司的未来发展持积极态度，建议投资者关注其增长潜力。