20180903-安信证券-建设银行-601939.SH-2018年中报业绩点评_建设银行_资产结构调整致使息差回落_资产质量仍呈向好趋势_6页_455kb

建设银行2018年中报业绩总结

核心内容概述

建设银行在2018年上半年实现营业收入同比增长 6.09%，归母净利润同比增长 6.28%，符合市场预期。尽管净息差有所回落，但资产质量继续保持向好趋势，同时非息收入增速回升，主要得益于银行卡业务和投资收益的增长。

主要观点

1. 息差变化与营收影响

• 净息差环比下降：2018年第二季度净息差为 2.31%，较第一季度下降 4bp。
• 资产结构调整：导致息差回落，主要是由于个人贷款（尤其是房贷）比重上升，以及票据贴现占比提高，而这两类资产收益率较低。
• 负债端稳定：核心负债成本保持稳定，活期存款占比提升至 53.52%，上半年零售存款付息率同比下降，存款成本同比持平。
• 未来展望：下半年资产端有望受益于基建增速回升，息差预计保持平稳或略有上升。

2. 资产质量表现

• 不良率微降：第二季度不良率为 1.48%，较第一季度下降 1bp。
• 关注类贷款下降：关注类贷款占比较年初下降 1bp 至 2.82%。
• 不良生成率下降：上半年不良生成率为 0.48%，同比2017H1下降 15bp，环比2017H2下降 17bp。
• 逾期率上升但影响有限：逾期率较年初上升 13bp 至 1.42%，但逾期90天以上贷款占不良比例上升至 65.55%，主要由于部分年初未逾期贷款在上半年逾期，不构成严重资产质量问题。
• 资产质量趋势：整体延续自2016年以来的向好趋势。

3. 非息收入增长

• 手续费收入回升：第二季度手续费及佣金收入同比增长 6%，较第一季度 -2.16% 明显改善。
• 其他非息收入增长：同比增长 19.52%，较第一季度 -9.96% 显著提升。
• 增长原因：信用卡业务快速发展和债券牛市带动投资收益。
• 理财产品影响：理财产品业务收入降幅较大，主要受资管新规及发行成本上升影响。
• 未来展望：非息收入增速可能面临一定压力。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

利润率和估值指标

投资建议

• 投资评级：增持-A。
• 目标价：6个月目标价为 7.64元。
• 估值依据：相当于2018年 1.0X PB 和 7.42X PE。
• 盈利预测：预计2018-2020年收入增速分别为 7.52%、7.46%、7.70%，净利润增速分别为 6.73%、8.80%、7.66%。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级；
• 银行继续惜贷；
• 表外非标处置失当引发风险。

估值指标与盈利预测

附注

• 分析师：黄守宏，SAC执业证书编号：S1450511020024。
• 联系方式：huangsh@essence.com.cn，021-35082092。
• 报告来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测。