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赣锋锂业2021年Q4业绩及锂生态体系建设分析总结

核心内容

赣锋锂业在2021年第四季度实现了业绩超预期，成为锂行业龙头。公司通过上游资源布局和下游技术突破，进一步完善锂产业链生态体系，提升市场竞争力和盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年：公司预计实现归属于上市公司股东净利润48亿元-55亿元，同比增长368.45%-436.76%；扣非后净利润29亿元-36亿元，同比增长621%-795.04%。
• 2021Q4单季：归属于上市公司股东净利润23.27亿元-30.27亿元，同比增长235.30%-336.17%，环比增长120.36%-186.65%；扣非后净利润14.72亿元-21.72亿元，同比增长982%-1497%，环比增长148.23%-266.27%。
• 锂价上涨：受益于新能源汽车需求增长，锂价持续上涨，国内电池级碳酸锂、氢氧化锂均价分别达到20.92万元/吨和20.15万元/吨，同比涨幅分别为377.11%和252.49%。
• 单吨净利润：锂盐产品价格大幅上涨使公司单吨锂盐净利润达到7万元以上。

生产能力提升

• 马洪三期：新增5万吨氢氧化锂产能，释放业绩弹性。
• 宁都技改：电池级碳酸锂生产线从1.75万吨升级至2万吨，提升产量。

上游资源布局

• 阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖：4万吨碳酸锂项目预计2022年年中投产，提升资源自给率。
• 墨西哥Bacanora锂黏土矿：持股比例达到100%，加快Sonora锂黏土一期2万吨氢氧化锂项目建设。
• 非洲马里Goulamina锂辉石矿：通过收购荷兰SPV公司50%股权间接持有，取得包销权。
• Mariana盐湖项目：收购Litio剩余8.58%股权，实现项目全权益。
• 五矿盐湖：拟以1.47亿元收购49%股份，获取柴达木一里坪锂盐湖1万吨碳酸锂产能。

下游技术突破

• 固态电池：公司首批搭载固态电解质隔膜等固态材料的赣锋固态电池50辆东风E70电动车完成交付，标志着公司在固态电池领域取得重大突破。

关键信息

投资建议

• 预计2021-2023年归属于上市公司股东净利润分别为52.4、102.7、114.3亿元，对应EPS分别为3.65、7.15、8.65元。
• 对应PE分别为37x、19x、17x。
• 维持“推荐”评级，认为公司在新能源汽车产业链持续景气背景下，将充分受益于锂价高位运行和产能释放。

风险提示

1. 锂盐下游需求大幅萎缩；
2. 锂盐价格大幅下跌；
3. 公司新增产能释放不及预期。

评级标准

行业评级体系

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级体系

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 华立：有色金属行业分析师，金融投资专业硕士，2014年加入银河证券研究院。
• 叶肖鑫：有色金属行业分析师。

联系方式

• 深圳：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn；崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
• 上海：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn；陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
• 北京：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn

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