20221029-光大证券-斯达半导-603290.SH-跟踪报告之四_22Q3业绩超预期_新能源业务持续放量_3页_725kb

公司研究总结：斯达半导（603290.SH）

核心内容

斯达半导（603290.SH）在2022年第三季度业绩表现超预期，公司前三季度实现收入18.74亿元，同比增长56.60%，归母净利润5.90亿元，同比增长121.43%。2022年第三季度单季度收入7.20亿元，同比增长50.69%，归母净利润2.44亿元，同比增长116.47%。公司新能源业务持续放量，新能源行业收入占比从上半年的47.37%提升至51.44%。

主要观点

• 新能源业务增长显著：公司新能源汽车、光伏、储能、风力发电等下游行业收入持续增加，尤其在新能源汽车领域，其车规级IGBT模块已广泛应用于主电机控制器，配套新能源汽车超过50万辆，预计下半年将进一步增加，其中A级及以上车型超过20万辆。
• SiC模块装车应用：公司车规级SiC模块已实现大批量装车，同时新增多个800V系统主电机控制器项目定点，预计对2024-2030年主控制器用车规级SiCMOSFET模块销售带来持续增长动力。
• 碳化硅功率器件市场前景广阔：碳化硅功率器件因新能源汽车、光伏、风电、充电桩等领域的需求增长，预计到2027年市场规模将超过100亿美元，2018-2027年复合增速接近40%。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年营业收入预测分别为29.59亿元、45.15亿元、61.72亿元，归母净利润预测分别为8.03亿元、12.37亿元、16.26亿元。当前市值对应的PE分别为75x、49x、37x，维持“买入”评级。
• 财务表现稳健：公司毛利率持续提升，从2020年的31.6%增长至2022E的40.0%，归母净利润率从18.8%提升至27.1%。同时，公司流动比率和速动比率保持较高水平，偿债能力较强。

关键信息

营收与利润增长

• 2022年前三季度营收18.74亿元，同比增长56.60%；归母净利润5.90亿元，同比增长121.43%。
• 2022Q3单季度营收7.20亿元，同比增长50.69%；归母净利润2.44亿元，同比增长116.47%。
• 2022-2024年营业收入预测分别为29.59亿元、45.15亿元、61.72亿元。
• 2022-2024年归母净利润预测分别为8.03亿元、12.37亿元、16.26亿元。

财务指标

• 盈利能力：毛利率从31.6%提升至40.0%，EBIT率从20.7%提升至30.1%，归母净利润率从18.8%提升至27.1%。
• 费用率：销售费用率持续下降，从1.55%降至1.28%；管理费用率从2.63%降至1.80%；研发费用率从8.00%降至5.40%。
• 现金流：2022E经营活动现金流413百万元，净利润为803百万元，每股经营现金流2.42元，现金流状况良好。
• 资产负债率：从2020年的19%降至2022E的11%，流动比率和速动比率保持较高水平，显示公司偿债能力稳健。

估值与评级

• PE：2022E为75x，2023E为49x，2024E为37x。
• PB：2022E为10.7x，2023E为9.0x，2024E为7.4x。
• EV/EBITDA：2022E为63.4x，2023E为41.0x，2024E为31.0x。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 技术与产品研发风险。
• 贸易环境影响。

公司概况

• 总股本：1.71亿股。
• 总市值：605.51亿元。
• 股价表现：2022年10月27日股价为354.64元，一年内最低为282.99元，最高为501.10元。
• 近3月换手率：71.17%。

指标分析

结论

斯达半导凭借在新能源汽车、光伏、储能、风电等领域的持续增长，展现出强劲的市场竞争力。公司车规级SiC模块的装车应用以及SiCMOSFET模块的新增项目，将为未来提供稳定的增长动力。财务表现稳健，盈利能力和现金流状况良好，估值合理，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注技术研发和贸易环境带来的潜在风险。